山西证券-策略·行业配置：高频数据观察-190304

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        当前A股估值在经历过去两周的攀升后已经恢复到中位数水平，从流动性与市场对经济预期来看明显抬头，投资者情绪较为亢奋，散户跑步入场与加杠杆现象开始出现。如果从估值水平来看，A股当前估值已经较为合理，估值修复行情未来预计将被情绪主导。从估值的历史分布来看，当前一年期胜率已经回到50-55%的区间内，而随着市场情绪不断推动这一胜率将大幅下行。当前市场开始预计经济将在宽松的信用周期+财政加码的大背景下企稳，因此从短期配置上，我们认为更应该强调利率的弹性，对创业板以及业绩周期性弱或利率敏感性高的行业进行配置。同时，我们认为可转债与可转债相关股票从利率弹性、转换价值来看是不错的战术选项。此外，主题方面，我们继续看好基建+地产战略配置价值。
        本周行业配置：
        超配：房地产、建筑装饰、公用事业（电力）、通信、电子、计算机、有色（基础金属）
        标配：非银、石油化工、银行、交运（航空）、钢铁、农林牧渔
        低配：建材、煤炭、汽车
        上游：
        OPEC与美国石油库存大幅下行，美国与OPEC博弈继续
        安检升级促煤价上行，但供给扰动不可持续，需求仍是中长线逻辑
        上游行业：经济隐含预期拐点出现，有色强经济周期BETA有望产生因子收益
        铁矿石供给恶化预期边际减弱，但短期产能将支撑价格
        中游：
        需求启动库存增幅放缓，建筑钢需求大增
        北方建材强势，南方开工仍不达预期
        水电弱周期+货币政策弹性大，煤电博弈开始向火电倾斜
        节后下游补库存积极，化工品多数上涨，MDI上调价格
        中美贸易缓和利好航运，航空Q1表现有望走强
        1月份挖掘机销量同比增长10%
        下游：
        2月成交量环比下降，房地产成交尚未回暖
        1月份乘用车销量环比跌幅扩大，新能源表现亮眼
        空调内销出口增速差进一步扩大
        社零总额持续滑落，减税效果尚待检验
        维生素A维持微降趋势
        大豆价格跌幅收窄，农产品价格见顶回落。猪肉价格北强南弱，猪瘟常态化去产能将超预期
        白酒产量回升