安信证券-环保及公用事业行业周报：环保估值修复可持续关注，业绩增长确定性价值有望逐步显现-190303

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        ■环保估值修复可持续关注，业绩增长确定性价值有望逐步显现。2019  年人大会将于3  月5  日召开，结合此前2019  年全国生态环境工作会议要点，建议关注热点：蓝天保卫战、碧水保卫战、净土保卫战、地方危险废物集中处置设施的建设等。重点关注：第二轮中央生态环保督察最新进展，此前2019年全国生态环境工作会议指出，今年要启动第二轮中央生态环境保护督察，基本完成第二次全国污染源普查工作。1  月社融数据显示银行风险偏好以及信贷融资呈现边际改善，中央高规格印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，后续信贷融资进一步改善值得期待。环保需求释放存边际改善空间，基建补短板深入推进，环保为重要领域之一，积极的财政政策更加积极。建议关注在手订单充足的【博世科】【国祯环保】【碧水源】【绿茵生态】。2018年整体融资偏紧，从目前披露的业绩预告和快报来看，预计环保板块整体2018  年年报业绩承压。进入3  月，随着环保公司年报和一季报陆续披露，预计环保板块各标的业绩表现呈现分化，业绩增长较为确定的标的有望受到市场青睐，关注监测龙头【聚光科技】【先河环保】，建议关注垃圾焚烧运营标的【旺能环境】【瀚蓝环境】。
        ■天然气产供储销体系建设取得良好成效，利好天然气产业链发展。根据快报数据，2019  年1  月份天然气消费量和产量分别为287  亿方和153  亿方，同比增长18.1%和9.7%；天然气进口量137  亿方，同比增长29.3%。根据国家发改委数据，2018  年天然气表观消费量和产量分别为2803  亿方和1583亿方，同比增长18.1%和6.5%；管道气和液化气分别进口3661  万吨和5381万吨，同比增长20%和41%。天然气供需形势逐步向好，利好天然气产业链发展。看好拥有丰富天然气资源的企业，建议重点关注收购亚美能源的【新天然气】和山西煤层气龙头【蓝焰控股】。城燃公司方面，天然气销量增长具有确定性。如果国家管网公司在2019  年年中成立，上游气源端和下游城燃公司均有望受益，建议重点关注LNG  接收站即将投产并充分受益于销气量大增的【深圳燃气】,LNG  接收站稳步推进的【百川能源】以及有望于近期加入深港通的【天伦燃气.HK】。
        ■短期煤价承压，不改中长期煤炭供需格局改善趋势，继续看好火电龙头及煤价高弹性标的。受安监力度加强和电厂日耗提升影响，产地和港口煤价在淡季出现反弹。根据煤炭资源网数据，截至3  月1  日，秦皇岛Q5500  动力煤平仓价为617  元/吨，周环比上涨18  元/吨。主产地煤价出现上涨，山西长治地区Q5800  上涨10  元/吨，榆林地区Q6200  价格上涨44  元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500  上涨21  元/吨。电厂和港口库存均高于去年同期。根据煤炭市场网数据，3  月1  日六大电厂日耗突破70  万吨，库存1720.8  万吨，可用天数24.5  天；秦皇岛港库存为546  万吨，周环比升5  万吨。随着工业企业陆续复工，短期内动力煤需求有望稳中有升，但电厂和港口的库存偏高，短期内不会出现大规模主动补库行情，动力煤价格在3  月份将处于平稳态势运行。从中长期来看，煤炭运力方面也在持续改善，蒙冀、瓦日和蒙华铁路的运力均有望在2019  年提升，显著改善煤炭供需错配的问题。蒙华铁路有望于2019年年底前投运，加剧三西至华中的通道竞争，叠加沿海电煤需求下降，西煤东送运力不足的问题将显著改善，海进江和国铁的运煤量被分流后，运价也存在下降空间。2019  年电煤有望迎来旺季不旺的行情，大幅缓解电厂成本压力。同时，水电板块的高分红和高股息率同样受到市场青睐，考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇，二线火电标的方面推荐【长源电力】，建议重点关注【华银电力】、【建投能源】、【豫能控股】，同时重点关注电力龙头【华能国际】【华电国际】【长江电力】【桂冠电力】。
        ■投资组合：【旺能环境】+【先河环保】+【聚光科技】+【长源电力】+【华能国际】+【华电国际】。
        ■风险提示：政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。