天风证券-地方政府债务专题：地方财力和债务有何变迁？-190305

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        2018  年省级  GDP  增速主要以下跌为主，24  个地区  GDP  增速下滑，2  个地区持平，5  个地区增速上涨。不同省份  GDP  增速变化表现出截然不同的特征，头部地区增速明年下滑，中间地区增速保持平稳，小体量地区的  GDP增速和增速的波动幅度均比较大。
        部分地区  2017  年和  2018  年收入增速均比较低，最典型的地区是天津，2017年和  2018  年的一般预算收入增速分别为-15.2%和-8.8%，也是唯一一个连续两年负增长的地区；此外，重庆、湖南、广西、湖北等地区也存在连续两年低增速的情况。
        2018  年各地区基金预算收入增速差异比较大，既有增速超过  60%的区域，比如云南、湖南、内蒙古和青海；也有负增长的地区，比如北京、安徽  、天津、黑龙江、海南和甘肃。
        2018  年各地区总财力增速差异也比较大，但大多数均为正增长，只有  4  个地区出现负增长，其中黑龙江和天津跌幅最大，黑龙江地区主要由于基金预算收入和中央补助收入出现同比下跌，天津地区则由于三大类收入均同比下跌。
        各地区土地依赖程度与经济规模整体保持一致，经济较好的地区，土地出让规模也相对偏高。2018  年对土地出让依赖度比较高的是浙江、江苏、山东、福建、江西、重庆等地，西藏、青海、宁夏、黑龙江等地区的土地以来程度相对偏低。
        与  2017  年相比，大多数省份获得的中央补助规模均有增长，增长最多的是四川、海南、新疆等地区；而黑龙江、河南、江西和天津地区获得的中央补助出现了下降。
        2018  年仅有青海一个地区超过了  60%的预警线；而在历史上主要是贵州地区负债率远超预警线，但在  2018  年降到了  60%以下。
        2018  年，有  7  个地区的债务率超过  100%预警线，分别是贵州、辽宁、内蒙古、云南、天津、青海、湖南。其中前四个地区过去  5  年均超过了  100%预警线，但是均有明显降低债务率的动作。
        全国范围内的限额空间依旧很大，但是不同地区的限额空间差异很大，实际会被利用的限额空间比较有限。
        风险提示：地方政府财政预算数据与决算数据存在差异，2019  年地方财力下滑超预期。