招银国际-中国重卡行业：需求于短期内存在上升空间-190304

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        重点：根据第一商用车的初步数据，2  月中国重卡销量为7.5  万辆，与上年同期持平。销量强韧主要因经销商补充库存，以应付3  月传统旺季所致。
        略胜预期。在今年首两个月（春节因素因而调整），重卡销量达到17.3  万辆，仅同比下降约6％，占我们全年预测110  万辆的15.5％（注：去年首两个月占全年总销量16％）。我们认为这数字略胜预期，因市场普遍预期全年销量同比下降幅度达双位数，而我们预计下跌幅度<5％。
        短期需求或较预期强劲。从历史上看，工程车（底盘）的销售趋势与挖掘机的高度相关。据我们最近与上游零部件制造商了解，由于建筑活动复苏，2019年一季度挖掘机的需求预料相当强劲。我们预计未来数月工程车需求将保持强劲，承托重卡总需求。
        维持高于市场的预期。我们仍然相信市场过份忧虑”公转铁”对重卡的威胁，并同时低估了国务院《蓝天保卫战》所带动的更新替换需求。我们相信天然气发动机的强劲需求有利潍柴动力（2338  HK，买入，目标价：12.40  港元）市占率提高。我们亦继续看好中国重汽（香港）（3808  HK，买入，目标价：18.0港元），基于其内部改革的决心和盈利可能超预期的假设（我们的2018  年预测较市场的高出4％）。