东吴证券-科恒股份-300340-收购誉辰+诚捷预案公布，向中后段设备领域延伸-190303

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        事件：公司3月1日晚披露重大资产重组预案，拟发行股份并支付现金，合计  11  亿元购买誉辰自动化及诚捷智能的  100%股权，同时募集配套资金不超过  6.58  亿元。
        投资要点
        收购誉辰自动化和诚捷智能预案公布，协同效应值得期待
        在本次收购中，公司将以  4.5  亿元收购深圳誉辰  100%股权，其中，将以发行股份方式支付交易对价中的  2.93  亿元，占交易对价的  65%，发行价格为  16.03  元/股，共拟发行股份  1825  万股，以现金方式支付交易对价中的  1.57  亿元，占交易对价的  35%。以  6.5  亿元收购深圳诚捷智能装备  100%股权，其中，以发行股份方式支付交易对价中的  3.92  亿元，占交易对价的70%，发行价格为  16.03  元/股，共拟发行股份  2442  万股，以现金方式支付交易对价中的  2.58  亿元，占交易对价的  30%。
        誉辰和诚捷智能装备承诺  2018-2020    年的净利润分别不低于3000/4000/5000  万元和  3500/6500/7500  万元。
        向中后段设备延伸，有望打通锂电池生产线，升级整线供应商
        科恒股份自  2016  年以  4.5  亿元收购浩能科技  90%的股权之后，开启了“材料+设备”的双龙头业务布局。此次同步收购诚捷智能与誉辰自动化，也是科恒股份进一步加码锂电设备市场，提升公司在锂电设备领域的规模的竞争力的前瞻布局，整线布局呼之欲出。诚捷智能的产品主要为电芯生产的中段核心设备，包括锂电、超电行业全自动制片、卷绕设备。誉辰的产品为电芯生产的中后段设备，目前主要为动力电池企业提供锂电池的专业化组装及测试自动化设备。我们认为，收购成功后，科恒有望打通整个锂电池生产线，两家标的公司可与浩能科技的前道设备业务形成良好的协同效应，实现锂电池生产前中后段生产环节的有效串联，形成锂电设备一体化供货能力，进一步提升科恒在锂电设备领域的竞争力。
        深圳誉辰自动化，CATL  培育的自动化设备商
        誉辰自动化为智能制造系统解决方案供应商。当前，誉辰自动化的主要产品有包蓝膜机、入壳机、氦检机、注液机等锂离子动力电池中后段设备，同时对后段模组/PACK  设备也有研发制造能力。通过强调对设备结构设计、标准化、模组集成等环节的优化，誉辰成功应用自动化设备实现生产线整合与生产工艺流程改善，实现产能利用率达  100%。誉辰自动化已与  CATL、亿纬锂能、中航锂电、鹏辉新能源、比克电池、猛狮科技、塔菲尔等国内知名行业企业建立合作关系。市场信息显示，誉辰自动化的电池客户基本上都集中在动力电池装机电量排名前  20，大客户都集中在前十领域。优质客户的电池出货量增长和产能扩充，为誉辰自动化的订单和市场份额增长提供了支撑。
        深圳诚捷智能，新兴的锂电池卷绕机供应商
        诚捷智能是专业制片卷绕设备制造商，致力于电容器、超级电容器、锂电池、镍氢电池领域全自动制片卷绕设备的研发、生产和销售。公司拥有  65  款卷绕设备，拥有专业卷绕工程师  90  多名，每月可生产各类全自动卷绕设备  150  多台，各类全自动制片设备  80  多台。公司董事长呙德红先生做卷绕设备已  24  年有余，此外，公司还有  36  位在卷绕设备领域从业  20年以上的员工。目前诚捷智能的卷绕设备在电解电容领域市场份额已经超过  60%，在超级电容器领域超过了  50%，在锂电领域占比达  30%以上。
        凭借在制片卷绕领域积累的关键技术，诚捷智能的产品线从电容器迅速切入锂电池行业，其研发的各类方形、圆柱形动力电池制片卷绕设备已获得客户的广泛认可，当前已与比亚迪、亿纬锂能、鹏辉新能源等国内知名锂电厂商建立合作关系，未来将成为该领域设备供应的主要企业。
        盈利预测与投资评级：若不考虑此次收购因素，我们预计公司  2019-2020年净利润分别为  1.3/1.8  亿，对应当前股价  PE  为  28/20X；若考虑此次收购，我们预计公司  2019-2020  年备考净利润分别为  2.35/3.05  亿，对应当前股价  PE  为  18/14X，维持“买入”评级。
        风险提示：收购进展不及预期，收购后协同效应不及预期