国联证券-洽洽食品-002557-Q4收入提速，提价效应显现-190304

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        事件：
        公司发布2018年业绩快报：公司全年实现营业收入41.91亿元，同比增长16.34%；实现归母利润4.33亿元，同比增长35.58%。其中18Q4实现营收12.81亿元，同比增长17.2%；实现归母净利1.3亿元，同比增长56.63%。
        投资要点：
        Q4收入环比向好，大单品齐发力
        公司18年四季度营业收入12.81亿元，同比增长17.2%。全年Q1-Q4收入增速分别为28.44%/5.86%/13.78%和17.2%，Q4增速环比提升，主要因为1）春节相较18年提前，经销商提前备货；2）公司于去年7月对部分瓜子系列产品进行提价，四季度提价效应显现，其中预计红袋全年增速在10%左右，蓝袋瓜子继续保持25%以上的增速；3）坚果系列受益于小黄袋的快速增长，全年预计销售超5亿，另有山药脆片等新品销售可观，全年贡献约6000万元。
        公司盈利能力受益于提价效应
        公司于18年7月对红袋等八个品类进行提价，提价幅度在6%-14.5%左右，预计提价后红袋毛利率可达40%；每日坚果在6月也于去年6月提价完毕，毛利率预计可达20%左右，在覆盖成本上涨的同时，公司净利水平也得到显著提升。18Q4公司实现归母净利1.3亿元，同比提升56.63%，全年净利率为10.3%，同比增长1.47%。
        盈利预测与投资建议
        我们认为瓜子品类通过产品升级和口味创新等方式后，突破瓶颈，恢复增长；每日坚果系列已培养成公司第二大单品，19年贡献预计超8亿。公司内部管理机制不断优化，股权激励持续进行。我们预计2018-2020年收入增速为16.34%/15.39%/14.66%；净利率增速为35.47%/22.06%/19.35%EPS为0.84/1.03/1.23，对应的PE为27X/22X/18X。维持"推荐"评级。
        风险提示。  食品安全问题，新品推广不达预期。