国信证券-天虹股份-002419-业绩符合预期，Q4收入略低于预期-190305

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        业绩符合预期，Q4  收入略低于预期
        公司公布业绩快报2018  年营业收入为191.38  亿元，同比增长3.25%；归母净利润为9.04  亿元，同比增长25.92%；EPS  为0.7535  元。其中，Q4  单季销售收入53.04  亿元，同比下降5.25%，归母净利润2.31  亿元，同比增长2.03%。剔除地产业务影响，公司2018  年营业收入同比增长  4.45%，利润总额同比增长30.58%；2018Q4  营业收入下降0.64%，利润总额同比增长  24%。
        公司2018Q4  单季收入略低于预期，主要因：1）17Q4  基数太高：我们估算，17Q4  公司同店增速约为4%，而18Q1-Q3  百货同店增速仅为2%；2）中秋错期影响：导致单Q4  收入同比节日销售减少  3）气候影响：华南地区18  年暖冬，导致高客单价的女装等品类销售不佳；4）君尚关店影响：2018  年10  月18  日深圳君尚中心因合约期满门店关闭，而深圳君尚长期以来居于公司前十大收入门店。截止2018  年，公司百货/购物中心数量分别为67/11  家（不含管理输出），我们预计2019  年公司仍将保持较高的开店速度。
        数字化、体验式、供应链三大战略，员工持股计划彰显信心
        公司坚定推进数字化、体验式、供应链三大战略：牵手腾讯建设智慧零售，利用数字化和智能化技术改造业务中后台；加强体验式升级，提高客流和收益；大力推进品类管理，进一步深耕供应链，并推进全国供应链整合。1  月15  日，公司公告拟推出第二期员工持股计划，筹集资金总额上限为9309  万元，如以2019  年1  月9  日收盘价10.85  元/股测算，拟认购总股份约为857.97  万股，约占公司现有股本总数的0.71%。第二期员工持股计划彰显公司管理层对未来发展的信心。
        风险提示
        门店扩张不及预期；同店增长状况不及预期。
        业绩符合预期，维持高速展店，维持“买入”评级
        公司百货/购物中心业态体验式定位符合当今主流消费趋势，“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”，多业态并举，数字化、体验式、供应链三大战略。我们预计公司2019  年仍将维持较快开店速度。2019  年1  月推出第二期员工持股计划，彰显管理层对未来发展的信心，维持“买入”评级。