光大证券-钢铁行业动态跟踪报告：高度关注两会期间可能的限产情况-190305

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        ◆行情回顾：2019  年2  月钢铁板块大涨15%，跑赢大盘1.2  个百分点
        2019  年2  月，受益于国内外良好的宏观环境，市场风险偏好提升，上证综指上涨14%；钢铁板块业绩确定，估值较低，配合部分钢企发布了高分红方案等利好，申万钢铁指数上涨15%，小幅跑赢大盘。2000  年以来的19  年中，钢铁板块在3  月份取得正绝对收益的概率为58%，取得正相对收益的概率为26%。
        ◆供给：唐山和武安加大限产力度，预计边际影响全国生铁产量2%
        2019  年2  月，高炉产能利用率82.2%，环比增长0.8  个百分点，同比增长3.7  个百分点，目前已进入两会期间，唐山在2  月下旬以来的空气质量较差，且取暖季限产任务还有未完成的指标，预计3  月会加大限产力度，预估日均影响铁水产量12  万吨，环比增加3.3  万吨；武安同样加强了限产力度，预计影响3  月铁水日均产量6.4  万吨，环比增加1.15  万吨。两城合计边际影响全国同期生铁产量约2%，后续执行情况值得关注。
        ◆需求：钢铁PMI  新订单指数降至荣枯线下，静待地产基建恢复开工
        2019  年2  月，钢铁行业PMI  新订单指数为47.8%，环比小幅下降5.6个百分点，同比下降3.5  个百分点，降至荣枯线以下，受春节假期影响，，制造业的用钢需求有所下降。2  月水泥价格指数累计下跌3.16%，考虑到春节假期、民工返程时间较晚及雨水天气较多等的影响，地产基建领域用钢需求仍然较弱，预计进入3  月后工地会开始陆续复工。
        ◆展望：短期钢价有支撑基础，关注电炉钢利润情况
        尽管从中长期来看，今年钢价中枢大概率会震荡下行，但短期内还具备一定的支撑基础，一方面今年冬储力度整体偏弱，且库存主要集中在钢厂和大型贸易商手中，有保钢价的动力；另一方面3  月份是钢厂集中检修期，且目前电炉企业经营呈亏损状态，供给大幅放量的可能性较小。考虑到进入3  月后，建筑领域需求或将逐渐恢复，上市钢企也将陆续发布年报，板块整体估值仍处于较低水平，具备一定的配置价值。
        ◆投资建议：维持钢铁行业“增持”评级
        2019  年2  月模拟螺纹利润为386  元/吨，环比1  月减少135  元/吨，跌幅26%。钢铁业的利润正在回归历史均值，显著的投资机会将难以期待，但是阶段性的超额收益仍然值得关注，我们维持钢铁行业“增持”评级，建议重点关注具有清晰战略、强执行力以及潜在高股息率的相关股票：方大特钢、方大炭素、大冶特钢、宝钢股份、华菱钢铁。
        ◆风险分析：
        1）环保限产继续低于预期；2）需求继续恶化；3）国际贸易摩擦。