东兴证券-市场投资研究周观点-190304

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        策略摘要：
        根据“金融是国家重要核心竞争力”的定位来看，金融市场的改革有望在上半年开始加速。科创板意见征集期刚过即公布的2+6  个相关政策以及年初以来各种关于资本市场政策变化的消息，共同释放的信号是高层自上而下的对资本市场的改革决心。
        本周观点：
        宏观：
        从城镇登记失业率、城镇调查失业率、求人倍率和BCI  等就业相关指标看，，我国劳动力市场的长期变化方向是供不应求。
        当前市场担心的PMI  有效性存疑。如，近年来，制造业、服务业PMI  都处于荣枯线以下，但行业从业人员数一个持续增加，一个持续减少；而建筑业从业人数持续下降，但PMI  处于荣枯线以上，且二者变化无规律可循。
        新增劳动力人口开始下降，而退出劳动力市场的人数持续快速攀升。如，2017年，我国新增劳动力约为1574  万，预计离退休人员可达1100  万，理论上只需为新增劳动力提供474  万新就业岗位就能稳定失业率。而2017  年，城镇新增就业中初次就业人数约为793  万，大大超过稳定失业率之所需。
        策略：
        科创板试点注册制，融资结构有望改善。从近期召开的各项会议以及落地的一系列政策来看，加强直融比例将是金融市场改革的重点之一。当前市场，直接融资仅占社会融资总额的24.02%；而其中债券融资占到了主要部分，企业债以及地方政府专项债占比达到了22.15%，非金融企业股票融资仅占1.87%。在经济数据整体下滑的大背景下，社会融资有所反弹。科创板的设立无疑将加强股票融资规模，并将股票融资范围从传统行业的集中扩大到新兴产业的大面积覆盖，持续修复市场情绪与资金参与度，增强市场活力。当前偏重于间接融资的市场融资结构将有望得到平衡改善，市场效率有望提升。
        医药：
        本周申万医药指上涨7.41%，跑赢沪深300  指数0.89  个百分点，跑输创业板指数0.25  个百分点；本周医药成交总额占沪深总成交额比例为6.43%，医药行业热度较上周有所上升。我们认为，医药板块在近期已经进入估值修复的阶段，市场对政策负面预期已经基本释放，行业估值仍处于29.21x  低点，在大盘回暖的环境下存在补涨可能。受科创板消息及大盘回暖影响，创新药、创新器械、创新药服务商等题材性较强及业绩估值高性价比的标的在近期表现突出，此前基本面良好的超跌个股，被错杀的细分领域龙头的估值短期内也有望得到修复。即将迎来2018  年报、2019  一季报多发季，部分优质标的稳定高增长在业绩预告已经有所体现，结合近期年报、一季报的业绩表现，布局机会来临，推荐关注昭衍新药、药明康德、泰格医药、云南白药、济川药业等。
      推荐标的：昭衍新药、药明康德、泰格医药、云南白药、济川药业。