东方证券-A股投资者结构系列研究之六：ROUND THREE进行时，密切关注陆股通资金指数层面配置变动-190305

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        研究结论
        2019  年以来两个月，陆股通资金整体累计净流入1237.5  亿，引发了市场的关注，同时，3  月1  日，美国指数编制公司明晟公司（MSCI）宣布增加A  股在MSCI指数中的权重，并且制定了三步的计划将A  股的纳入因子从5%增加至20%，更值得关注的是，明晟公司宣布将在相关指数中纳入A  股创业板股票。作为MSCI通道的陆股通，其资金流动备受市场关注。
        陆股通流入速度：体量扩大之后强调相对指标的认知：使用20  日累计净买入额环比变动额占累计净买入额比例作为核算标准，从走势来看，在19  年1月初开启一轮超买周期之后，当前已经接近超买周期尾声。
        MSCI  扩容：A  股国际化里程碑，但个股层面仍需理性看待：MSCI  的纳入以及不断的扩容是A  股国际化程度不断提高的证明，标志着国际投资者对A  股以及中国经济发展的认可，对A  股的意义重大。但就陆股通资金效应而言，纳入到MSCI  中的股票在事件发生前往往净买入活跃，同时，市场效应微弱。
        陆股通资金变动：ROUND  THREE  进行时：近期增配幅度最大的为创业板50，增配速度达到了3.0%的速度，且过去20  个交易日内其累计净买入额增长了接近一倍，显示了陆股通资金对创业板50  中深股通标的的强烈偏好。在经历了17  年市场层面均衡、18  年行业层面均衡之后，指数层面的均衡将极有可能成为19  年陆股通资金变动的主要方向，其中，又以创业板50  为主要代表，值得投资者关注。
        基于陆股通的组合跟踪：
        月度层面：净买入额策略19  年绝对收益为23.2%，超额收益2.2%。
        周度层面：净买入额策略超额收益略有回调，净买入额为标准周度策略19  年获得16.7%的绝对收益，相对于沪深300  的超额收益为-5.8%。
        日度层面：收益显著，净买入额标准的策略19  年以来累计收益为24.8%，累计超额收益为3.8%；持股比例变动标准的策略，19  年以来累计收益为25.4%，相对于沪深300  的累计超额收益为4.9%。
        本报告提出以下两点投资建议：
        一、关注陆股通在指数层面的配置变动情况，特别是在以创业板50  为代表的成长股，陆股通的资金偏好如果发生一定程度上的改变，可能会催生中长期结构性行情。
        二、关注本报告基于陆股通持股变动情况的月度、周度以及日度层面的持股策略，回溯来看，月度以及周度层面依据净买入额设定的持股策略获得了稳定的收益，日度层面收益以及稳定性方面均表现更佳，对投资有一定的参考意义。
        风险提示
        沪伦通开通对陆股通产生影响
        科创板开设将导致机构化程度进一步加深，对A  股整体投资者结构产生影响，进而导致风险偏好层面的改变