东莞证券-荣盛发展-002146-2月份销售实相对行业理想-190305

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        投资要点：  
        事件：荣盛发展（002146）发布2019年2月份销售简报，单月销售面积及销售金额同比增长分别为13.75%和24.64%。  
        点评：  
        2月销售相对行业理想。公司2月份实现签约面积43.92万平方米，同比增长13.75%；签约金额46.69亿元，同比增长24.64%。1-2月，公司累计实现签约面积80.10万平方米，同比下降5.08%；累计签约金额93.14亿元，同比增长9.28%。公司2月份销售在行业整体销售回落情况下表现理想。  
        2月土地储备稳步增长。2月初以来,公司下属公司通过挂牌、拍卖等方式在广东省阳江市阳西县、河北省廊坊市、河南省信阳市等地取得了多宗地块的国有土地使用权。包括阳江市阳西县HZ-07-07A、HZ-07-07B、HZ-07-10号地块国有土地使用权，合计成交价款2.47亿元；廊坊市廊开2019-1号、廊开2019-2号、廊开2019-3号地块的国有土地使用权，合计成交金额12.75亿元；以及信阳市WG2019-501号地块的国有土地使用权，成交金额1.27亿。合计拿地金额16.49亿，为单月销售的35%；合计拿地面积39.66万平米，土地储备稳步增长。  
        2018年结算业绩增长理想未来业绩锁定性高。公司公告2018年业绩预报，预计结算收入及利润较上年同期有大幅增长，全年归属净利润将达76.6亿，同比增幅达33%。另外截止三季末，公司账上预收账款达865.92亿，为2017年营收的2.23倍，2019年业绩保障度极高。  
        融资成本控制得当但存在短期资金压力。截止三季末，公司资产负债率为84.89%，较17年末升0.21个百分点。扣除预收账款后负债率为44.4%，净负债率约140.4%，整体负债水平偏高。预计18年综合融资成本较17年6.5%的水平小幅提高，达到6.8%左右，融资成本在行业中竞争优势仍突出。但公司三季末账上现金占短期借款及一年内到期长债总和比例仅81.5%，存在一定的短期资金压力。未来加快销售回款预期较高。  
        盈利预测与投资建议。公司深耕京津冀环渤海区域，并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展，已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时公司"3+X"的多元发展路径逐步深化，业绩保持较快增长，为股东创造价值值得期待。预测18年--19年EPS分别为1.7元和2.0元，对应当前股价PE仅为6倍和5倍，估值便宜给予公司"推荐"投资评级，建议关注。  
        风险提示。政策调控房地产销售下滑；公司发展低于预期。