安信证券-新三板策略事件点评：A股上市公司并购新三板企业专题系列（50），A股电魂网络拟收购游动网络80%的股份，扩大手游业务布局-190301

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        ■事件：电魂网络（603258.SH）公告，公司收购游动网络（870731.OC）80%股权。本次合计变更募集资金金额28,997.37  万元，占募集资金净额的33.23%，该项决议目前已获得董事会会议审议通过。
        ■电魂网络：以竞技类端游产品为特色，逐步向移动端游戏延伸。公司致力于自主研发、运营精品化的网络游戏，以竞技类网络游戏产品为特色，目前营收主要来源于端游产品《梦三国》，即国内首款自主研发的竞技类网络游戏产品。公司自研以客户端游戏为基础逐步向移动端游戏延伸，自研手游产品《野蛮人大作战》是首款近身对抗io  类型手游，获得AppStore  和Google  全球推荐。此外，公司就VR、主机等游戏领域也进行了布局。经过多年积累，公司在服务器与客户端技术已形成多项核心技术，2018  年半年报披露，公司拥有外观设计专利3  项、软件著作权证书81  项，申请发明专利52  项，其中42  项在实质审查阶段；公司持续投入大量的研究与开发经费，报告期内，公司累计投入研发经费4615.79  万元，占营业收入的24.12%。（公司2018  年半年报）
        ■游动网络：坚持自研的优质网络游戏服务商，盈利能力大幅提升。公司专注于网络游戏服务行业，从事手机游戏、网页游戏产品的研发和销售服务。公司坚持自主研发，专注精品游戏的运作模式，为消费者提供多款画面精美、可玩性高、互动性强的游戏产品。公司自主研发的游戏包括《王者乾坤》、《坦克之王》、《将王之王》、《全民红警》、《全民神龙》、《忍者部落》等，目前有多款手机游戏产品在线运营，其中养成类手游《王者乾坤》自2017  年下半年面向市场推出以来，反响良好，充值月流水日益上涨，截至2018  年上半年，月流水已达到4500万元。根据2018  年半年报披露，报告期内公司业绩大幅增长，实现营业收入7472  万元，同比增长146.02%，归母净利润2027  万元，同比增长880.25%。
        ■收购游动网络可进一步完善上市公司产品体系，提升盈利能力。本次交易完成后，上市公司可依托游动网络的产品，提升手游业务和海外业务比例，可通过承接游动网络的移动游戏研发团队、运营团队，提高公司在移动游戏研发运营能力。根据电魂网络业绩预告，2018  年公司归母净利润预计将减少3000-4000  万元，同比减少18.23%~24.31%。但同时，游动网络  2018  年  1-10  月销售收入11,666.87  万元，净利润2,317.46  万元。且随着游动网络公司产品的不断推出和当前代表作《小宝当皇帝》取得良好的业绩，2019  年净利润将较2018  年实现较大增幅。收购游动网络有利于提高上市公司的盈利能力，增强公司抗风险能力。
        ■投资建议：根据电魂网络公告，本次游动网络80%股权的收购价款合计人民币28997.37  万元，游动网络估值对应3.62  亿元。游动网络在新三板终止挂牌前的市值为2.33  亿元，本次系溢价收购。同时，游动网络股东承诺游动网络  2019  年、  2020  年和2021  年将实现净利润分别不低于5000  万元、6000  万元和  7200  万元，三个会计年度的合计利润不低于18200  万元。若按2019  年净利润计算，本次收购PE  为7.25X，建议投资者关注。
        ■风险提示：收购事项不及预期，业绩完成不及预期，政策风险