兴业研究-中资美元债周报：地产表现仍然强于市场-190304

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        本周全球风险偏好出现上升，权益走势决定债市。美债收益率上升5-10bp。中资美元债高评级债券的参考收益率上升9bp  左右，而低评级债券中短期参考收益率甚至下降10bp  以上。与之前我们的判断相符，在经历了接近1  个月的快速上涨之后，中资美元债市场本周略微出现回调，但是房地产行业的高收益债仍然受到市场追捧。受益于国内政策，政府工作报告中重点提及的5G、光纤、工业互联网、物联网等行业都将得到重点支持，在很可能在境外信用债市场也产生外溢效果。可以看到本周产业债里面的基建、新能源汽车和TMT  等行业表现要好于市场平均。我们认为在普涨的格局下，除了房地产，这些产业债也值得波段关注。
        本周地产发债仍然较多，但是其他行业的发债开始变多。其中，万达商业管理、弘扬地产、融信、万科、雅居乐、正荣地产等地产债完成定价；招金矿业、云南省投资、重庆市能源投资、四川蓝光发展等也开始认购交易。
        青海省投资票息最终得到偿付，中民投救助也出现重大进展。对境外市场来说，信仰不如抵押物，国内的央企、城投企业作风在境外市场可能水土不服，把国内的一些做法搬到国外，可能短时间内很难被市场适应，因此很可能会带来短时间的定价错误。在宽信用的背景下，国外的“信仰”缺失可能会被部分国内投资者视为机会。在当前时点，信仰投资的收益风险比可能还没有完全反映在中资美元债市场。