信达证券-电力行业事项点评：一般工商业平均电价再次降低10%-190305

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        事件：2019  年政府工作报告提出，要深化电力市场化改革，清理电价附加收费，降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低10%。
        点评：
        2018  年降低一般工商业电价涉及金额约800亿元
        2018  年，国家发展改革委发布《关于降低一般工商业电价有关事项的通知》（发改价格〔2018〕500  号）、《关于电力行业增值税税率调整相应降低一般工商业电价的通知》（发改价格〔2018〕732  号）、《关于清理规范电网和转供电环节收费有关事项的通知》发改价格〔2018〕787  号等，并部署了多项降价措施。根据国家发改委价格司巡视员张满英2018  年的发言，一般工商业电价平均约0.8  元/千瓦时，降低一般工商业电价10%，涉及降价金额约800  亿元。
        2019  年降价将涉及金额720  亿元  
        2018  年降价后一般工商业平均电价约为0.72  元/千瓦时，2019  年再次降低一般工商业平均电价10%，那么涉及降价金额约为720  亿元。
        电网是2018年降价的最大让利方  
        我国的销售电价主要由购电成本、输配电损耗、输配电价和政府性基金及附加构成。
        2018第一次降价涉及的电网清费、核减输配电价、降低电网环节收费和降低新增输配电投资额折旧系数等四类措施均由电网执行。2018年第二次降价措施结合增值税税率降低1个百分点，对电网企业实施留抵退税政策，用于降低一般工商业电价。2018年7月，国家又提出将扩大跨省区电力交易规模、国家重大水利工程建设基金征收标准降低25%、督促自备电厂承担政策性交叉补贴等电价空间，全部用于降低一般工商业电价。  
        可以看出，2018年降价政策的实施，电网是最大的让利方。国家电网公司从降低电网输配电价水平、清理和规范电网环节收费两个方向，通过落实国家关于清理和规范电网环节收费，区域电网、省级电网和跨省跨区专项工程输配电价改革，降低随电价征收的政府性基金附加标准，释放减税红利等八项措施，充分释放国家改革红利。
        2019年降价来源预测  
        2019年，降电价的主要来源一是增值税降低，2019年政府工作报告中提出将制造业等行业现行16%的税率降至13%，增值税降低3%，将降低制造业用电成本约450亿元；来源之二是附加费，从2018年7月1日起，国家重大水利工程建设基金征收标准在2017年已经降低25%的基础上，再统一降低25%，根据各省的减免情况和用电量情况，已降低社会用电成本约150亿元，我们预计2019年底国家重大水力工程建设基金将会进一步减免，届时将继续降低社会用电成本100-200亿元。约其余的降价空间，我们认为会由电网来承担。
        启示  
        一般工商业电价再降10%将继续提振我国的电力消费水平。一般工商业用电中包括第三产业用电，而在2018年，我国第三产业用电量1.08万亿千瓦时，同比增长12.7%，领先于第一产业9.8%、第二产业7.2%、城乡居民生活用电10.4%，是目前增长最快的。如果一般工商业电价再降10%，会大幅降低第三产业用电成本，刺激需求的进一步增长，提振我国的电力消费，推动我国用电结构转型。
        风险因素
        1、宏观经济增速不及预期；2、电力改革效果不及预期。