华金证券-事件点评：积极政策助力宏观经济筑底-190305

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        投资要点
        事件：2019  年3  月5  日十三届全国人大二次会议开幕，李克强总理做政府工作报告
        点评：
        1、经济社会发展目标
        国内生产总值增长6%－6.5%（去年目标为6.5%左右，实际为6.6%），居民消费价格涨幅3%左右（维持去年目标，实际为2.1%），城镇新增就业1100  万人以上（维持去年目标，实际为1361  万人），城镇调查失业率5.5%左右（去年目标为5.5%以内，实际为4.9%），城镇登记失业率4.5%以内（维持去年目标），国际收支基本平衡（维持去年目标），进出口稳中提质（去年为稳中向好），宏观杠杆率基本稳定（维持去年提法），金融财政风险有效防控（去年是各类风险有序有效防控），农村贫困人口减少1000  万以上，居民收入增长与经济增长基本同步（维持去年提法，实际6.5%），单位国内生产总值能耗下降3%左右（去年是下降3%以上，实际3.1%）。
        目标定位总体而言是稳字当头、降速以提质增效、防风险、惠民生。
        2、财政政策
        积极的财政政策要加力提效（去年是聚力增效），赤字率2.8%（去年目标为2.6%，实际为2.6%），财政赤字2.76  万亿元（去年目标为2.38  万亿元），其中中央财政赤字1.83  万亿元（去年目标为1.55  万亿元），地方财政赤字9300  亿元（去年目标为8300  万亿元），财政支出超过23  万亿元（去年目标为21  万亿元），增长6.5%。中央对地方均衡性转移支付增长10.9%（维持去年目标）。
        为实现“六稳”，积极的财政政策扛大旗。
        3、货币政策
        稳健的货币政策要松紧适度（去年为保持中性，松紧适度），广义货币M2  和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配（去年目标为M2、信贷和社会融资规模合理增长，M2  实际为8.1%，社融规模实际为9.8%），既不搞“大水漫灌”，又要灵活运用多种货币政策工具，降低实际利率水平（去年是差别化准备金、差异化信贷政策），完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
        为激活民营企业和小微企业以及降低全社会融资成本，货币政策定向滴灌料扩围。
        4、就业
        就业优先政策要全面发力，今年首次将就业优先政策置于宏观政策层面。
        5、供给侧结构性改革和去杠杆
        要继续坚持以供给侧结构性改革为主线，巩固“三去一降一补”成果（去年是抓好）。
        供给侧结构性改革持续推进，但去杠杆力度料放缓。
        6、风险防控
        防范金融市场异常波动，稳妥处理地方政府债务风险，防控输入性风险。
        特别强调防范金融市场异常波动，料金融市场维稳力度会加大。
        7、民营企业（民营经济）
        2019  年出现四次，分别是有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，加大对中小银行定向降准力度、释放的资金全部用于民营和小微企业贷款，下大气力优化民营经济发展环境，促进民营经济发展升级；2018  年出现三次，分别是2018  年支持民营企业发展，认真解决民营企业反映的突出问题，让民营企业在市场经济浪潮中尽显身手。
        政策对民营企业（民营经济）的支持力度不但会继续加大，而且将从制度建设的角度督促政策的落实。
        8、消费
        2019  年是推动消费稳定增长，稳定汽车消费，继续执行新能源汽车购置优惠政策。2018  年是积极扩大消费，将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政策。
        汽车消费在总消费中的占比最大，因此稳定汽车消费对于稳定消费极为重要且必要。
        9、投资
        完成铁路投资8000  亿元、公路水运投资1.8  万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设，今年中央预算内投资安排5776  亿元，比去年增加400  亿元。2018  年为完成铁路投资7320  亿元、公路水运投资1.8  万亿元左右，水利在建投资规模达到1  万亿元，重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜，实施新一轮重大技术改造升级工程，中央预算内投资安排5376  亿元。
        基建投资再发力，将再次托起投资的稳定增长，但在传统基建项目的基础上，料将大幅增加在新基建项目上的投资，如信息基建投资等。
        10、房地产
        改革完善住房市场体系和保障体系，城镇老旧小区量大面广，要大力进行改造提升；2018  年为坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持居民自住购房需求，培育住房租赁市场，发展共有产权住房，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。
        住房市场体系和保障体系将进一步完成，保障房起支撑作用，市场房政策料将局部放松。
        11、对外开放
        更加注重规则等制度型开放（新增），推动出口市场多元化（新增），加大吸引外资力度（去年促进外资稳定增长）。
        特别强调对外开放的规则开放，表明对外开放格局出现重大变化，对外开放的规则制度将加快与国际接轨；同时特别强调推动出口市场多元化，表明中美经贸摩擦仍具有不确定性，需要加强出口市场的分散化，料对“一带一路”国家的出口份额将有进一步的提升。
        12、税费
        实施更大规模的减税，普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担，深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低，保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进，抓好年初出台的小微企业普惠性减税政策落实，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。2018  年为进一步减轻企业税负，改革完善增值税，按照三档并两档方向调整税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率，提高小规模纳税人年销售额标准，大幅扩展享受减半征收所得税优惠政策的小微企业范围，大幅提高企业新购入仪器设备税前扣除上限，实施企业境外所得综合抵免政策，扩大物流企业仓储用地税收优惠范围，继续实施企业重组土地增值税、契税等到期优惠政策，全年再为企业和个人减税8000  多亿元，促进实体经济转型升级，着力激发市场活力和社会创造力，全年要为市场主体减轻非税负担3000  多亿元。
        减税降费助力实体经济走出困境，并促进其加快转型升级速度。
        13、地方政府债券
        拟安排地方政府专项债券2.15  万亿元，比去年增加8000  亿元，为重点项目建设提供资金支持，也为更好防范化解地方政府债务风险创造条件，合理扩大专项债券使用范围，继续发行一定数量的地方政府置换债券，减轻地方利息负担。2018  年为安排地方专项债券1.35  万亿元，优先支持在建项目平稳建设，合理扩大专项债券使用范围。
        地方政府在风险可控的情况下，继续推进地方基础设施建设。
        14、土地入市
        推广农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点成果。2018年为探索宅基地所有权、资格权、使用权分置改革。
        土地入市不局限于农村，而且涵盖城镇集体经营性建设用地，意味着住房的保障体系将得到进一步巩固，同时市场房的供应量也料将增加。
        15、改革领域
        深化重点领域改革，包括加快国资国企改革、下大力气优化民营经济发展环境、深化财税金融体制改革；2018  年为深化基础性关键性领域改革，包括推进国资国企改革、支持民营企业发展、完善产权制度和要素市场化配置机制、深化财税体制改革、加快金融体制改革、推进社会体制改革、健全生态文明体制。
        改革领域更加聚焦，也更有利于实现突破性成果。
        16、民生
        国家财政性教育经费占国内生产总值比例继续保持在4%以上，中央财政教育支出安排超过1  万亿元。居民医保人均财政补助标准增加30  元，。降低并统一大病保险起付线，报销比例由50%提高到60%；做好常见慢性病防治，把高血压、糖尿病等门诊用药纳入医保报销。抓紧落实和完善跨省异地就医直接结算政策
        教育和医疗的不堪重负使得居民增加预防性储蓄需求，也是抑制居民进一步扩大消费的两座大山。唯有在教育和医疗上不断投入和完善，方能从根本上提升居民的消费能力。
        总结：财政政策发力，货币政策等配套，料将助力宏观经济二季度末三季度初成功筑底。
        风险提示：政策落地情况，中美经贸谈判