山西证券-交通运输行业2021中报综述：公路板块盈利能力改善，快递行业价格战趋于缓和-210902

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行业整体业绩：2021H1，交通运输行业实现营业收入14225.70亿元，同比+46.29%，较2019H1+36.24%；归母净利润818.98亿元，同比+591.86%，较2019H1+11.33%；毛利率11.36%，同比+3.70pct，较2019H1低2.82pct。

公路板块：2021H1，随着疫情防控形势整体好转，客货运规模均呈修复态势，叠加通行费减免政策退出，板块收入端压力逐步缓解，盈利能力显著改善，营收、归母净利润均实现同比高速增长，毛利率同比提升，经营性现金流改善，资产负债率整体平稳。

2021Q2，板块营收、归母净利润均同比大幅增长，但增速环比收窄，板块毛利率为40.75%，同比提升12.39pct，较2019Q2低2.53pct。

快递板块：2021H1，规上快递业务量及业务收入均持续同比高增长，板块营收板块持续同比高速增长。

然而，但是价格战加剧叠加上年同期基数影响，板块利润端压力加大，板块归母净利润、毛利率同比均下降。

2021Q2，板块及上市公司同比增速均处于高位区间，但归母净利润同比均下降；板块毛利率10.41%，同比-5.75pct，环比+2.83pct。

航空板块：2021上半年，受新疫情影响，全球航空运输产业不均衡复苏，国内航线航空客运、货运均显著修复，二季度客货运规模均超过19年同期，但国际和地区航线客运仍未显著修复，航司收入端承压。

2021H1，板块营业收入较2019H1低35.71%，归母净利润同比减亏，经营性现金流整体改善。

2021Q2，板块营业收入同比+86.35%，较2019Q2低21.43%，归母净利润亏损程度环比显著收窄，毛利率转正。

投资策略：1.快递板块：一是线上消费潜力不断释放，下沉市场及新零售持续为行业提供增量，行业规模稳定高增长，二是监管政策强化，行业价格战趋缓，快递企业盈利有望改善，建议关注市场份额领先、布局充分的快递龙头，如顺丰控股、圆通速递、韵达股份；2.航空板块：虽然短期国内疫情反复冲击暑运旺季，但长期民航客流量复苏态势确定性较强，随着疫苗接种进度持续推进，国际航线有望逐步回暖，建议重点关注成本优势凸显的春秋航空、主营国内支线的华夏航空，以及国内航线占比较高的南方航空；3.公路板块：一是交通固定资产投资持续高速增长，路网不断完善，高速公路业绩颇具稳健性，二是货运规模已经基本恢复至疫情前水平，客运规模稳步修复，且疫苗接种进度持续推进，营业性客运量有望持续修复，建议关注区位优势显著的宁沪高速、主辅业并进且股息回报较高的招商公路和山东高速。

风险提示：人民币汇率大幅波动；油价上涨；宏观经济下行；行业政策大幅调整；海外疫情持续蔓延。