天风证券-中鼎股份-000887-可转债落地，助力构建全球竞争力-190305

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        事件概述：
        公司发布公告：可转债将于  3  月  8  日开始网上申购，发行总额  120,000  万元，初始转股价为  11.99  元。五年年利率分别为  0.5%、0.7%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5%。本期债券的信用等级为  AA+。
        事件评论：
        可转债落地，加速产品总成升级，电动化浪潮下迎更好的中鼎时代。公司拟发行不超过  12  亿元可转债，主要用于橡胶减震制品和冷却系统管路的扩产升级。其中：1）橡胶减震项目—技术落地，力促产品总成化：该项目拟使用  8  亿募集资金用于替换老化设备及新增先进生产设备。达产后，将替换原有减震降噪橡胶件  15,000  万件/年产能，新增  4,000  万件/年，并新增控制臂部件  177  万件/年。公司产品将由原有橡胶件单品升级为带有锻铝支架的总成产品，将真正实现轻量化和产品总成升级。新增产能部分，减震降噪橡胶件已获得  3,200  万件的意向订单，约为计划扩产产能的  80%；控制臂预计意向获得  136.5  万件，约为扩产产能的  77%。2）冷却系统管路项目—加速  TFH  国内落地，迎新能源大潮。拟使用  4  亿募集资金用于厂房建设及先进设备引进。达产后，冷却系统管路总成年产能将新增  1,500  万标米，并初步完成德国  TFH  落地，有望快速打开国内发动机及新能源电池冷却系统总成市场。目前公司已获得意向性订单  1,658  万标米，覆盖本轮扩产的全部产能。
        全球竞争力实现构建，打开多维成长空间。公司是少数能够实现海外并购整合的优秀公司，已形成并购、技术融合、产品升级落地、市场二次开拓的成功商业模式。中鼎未来将打开短、中、长期的多维成长空间。1）短期—密封：KACO、Cooper  等落地子公司迎放量期，其中，公司预计  18-22年  KACO  和  Cooper  营收平均增长率为  10.2%、19.2%；2）中期—减振降噪、冷却系统：此次可转债将加速  WEGU、TFH  技术落地并助力产品升级，公司预计  18-22  年  WEGU  和  TFH  平均增长率为  7.7%和  8.6%；3）长期—空气悬挂：随  AMK  未来落地，将为公司打开空气悬挂蓝海。但由于目前属于拓展前期，业绩增长较缓，公司预计  18-22  年营业收入平均增长率为  1.8%。
        投资建议：
        公司通过并购整合  KACO、WEGU、AMK、TFH  等优质企业，产品由低端迈向高端，单一转型集成化，奠定密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机的全球领先地位。受益国产替代及新能源浪潮，业绩将步入快速上升通道。暂不考虑转股影响，预计  18  年-19  年公司归母净利润分别为  11.6、12.8  亿元，对应  EPS  分别为  0.95、1.05  元/股。由于业内竞争对手的平均估值升至约为  17  倍，给予  19  年  17  倍  PE，上调目标价至  18  元，维持“买入”评级。
        风险提示：可转债发行、新业务落地拓展不及预期、原材料大幅上涨等。