国金证券-高新兴-300098-战略聚焦主航道，转型蜕变再出发-190305

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        投资逻辑
        战略聚焦车联网及公共安全，专注内生式增长实现从项目型公司到产品型公司的蜕变。公司先后通过收购国脉科技、中兴智联、中兴物联等公司，完成在车联网及公共安全领域的深度布局。2018  年公司宣布战略聚焦车联网及执法规范化领域，通过战略聚焦主航道，公司将由过去的外延式扩张逐渐转变为内生性增长驱动的企业，同时伴随转型深化，正逐渐由过去的项目制转变为产品型企业，财务结构显著优化，业绩可预测性增强。我们认为，公司在这两个主航道具备深度技术和市场积累，目前在多个百亿级市场布局领先，业绩成长具备较多支撑点，未来伴随行业红利释放，有望迎来新的高速成长期。
        车联网先发优势显著，车载单元、车路协同业务进入收获期，加大投入布局5G  V2X  和智慧交通新产品为成长蓄力。公司在车载终端及车路协同领域具备领先竞争力：1）车载单元全球化布局，国内发力前装市场，拓展吉利、比亚迪、长安、伟世通等主流车企，18  年4G  车规级模组出货量达140  万片。后装市场与海外运营商、TSP  厂商紧密合作，渠道优势显著，OBD  出货量全球第一。预计19  年公司车载终端收入增速达50%以上，三年CAGR达35%。2）车路协同：公司是国标定制主导企业，独家承揽重庆项目多年，在电子车牌市占率超过85%；是目前国内唯一一家参与了所有电子标识试点项目建设的企业。预计未来三年电子车牌业务CAGR  能够保持70%以上。受益于公司战略聚焦和战略投入，2020  年公司车联网产品（车载终端+电子车牌+车联网平台）收入占比有望超过30%，到2021  年收入接近百亿水平。
        公安业务完善“端+平台”闭环，大额订单支撑业绩成长。执法规范化打造软硬件一体化解决方案，2018  年收购神盾信息，神盾的收购能够拓宽公司在华东区的业务布局，加快公司执法规范化的落地速度。18  年公司先后中标广东省公安厅、广州市海关总署采购项目等，大额订单推动下警务信息化业绩放量可期，预计未来三年公司警务信息化业务收入增速达70%+。
        投资建议
        预期公司2019-2020  年净利润为7.0  亿、9.6  亿，对应EPS  为0.40  元、0.55  元  ，对应  PE  为24、18。我们认为，公司在多个细分领域的领先优势带来较高溢价能力，首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价12  元。
        风险提示
        公司内部整合不及预期；国内车企客户拓展不及预期；公安业务不及预期；限售股解禁风险。