中邮证券-晨会纪要-210903

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宏观研究生产、需求双双放缓制造业景气度承压——8月份PMI数据点评2021年8月，中国PMI指数为50.1%，前值50.4%；非制造业PMI为47.5%，前值53.3%。

8月份PMI相关数据呈现出以下几个特点：1、制造业仍在扩张区间，服务业回落明显。

制造业景气度延续下行趋势，8月中采制造业PMI指数下降0.3个百分点至50.1%，连续5个月回落。

8月服务业PMI指数大幅回落7.3个百分点至45.2%，服务业修复进程受阻，在疫苗接种率进一步提升的背景下，预期9月数据将明显改善。

2、生产、需求双双放缓，外需有所回落。

8月新订单指数回落1.3个百分点至49.6%，显示了下半年经济压力增大。

分行业看，食品饮料和医药等行业的新订单指数景气度较高；另一方面，石油、煤炭、化工、黑色等高耗能重工业行业指数继续走弱且连续三个月位于临界点以下。

新出口订单指数再次下降1.0个百分点至46.7%，已连续五个月回落，我们认为国内外复苏错位带来的替代效应正在逐渐减弱，未来或对出口造成影响。

8月生产指数回落0.1个百分点至50.9%。

大型企业（50.3%）制造业PMI较上月的51.7%大幅下行，小型企业PMI上行0.4个百分点至48.2%，仍低于临界点。

3、工业品价格指数维持在高位。

原材料购进价格和出厂价格分别为61.3%和53.4%，分别较上月下降1.6和0.4个百分点。

分行业看，上游行业原材料购进价格指数回落明显，中游行业价格涨跌互现。

我们预计PPI环比涨幅将收窄，PPI、CPI之差持续收敛。

风险提示疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。