国联证券-银轮股份-002126-业绩稳健增长，尾气处理和新能源成亮点-190303

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        事件：银轮股份（002126）发布2018年业绩快报，营收50.5亿元，同比增长16.9%，归属净利润3.6亿元，同比增长15.2%。
        投资要点：
        业绩稳健增长，符合预期
        分季度看，公司的业绩符合预期，18Q4公司实现营收12.4亿元，同比增长0.6%；归属净利润0.74亿元，同比增长5.6%，在18Q4乘用车销量同比跌幅超过15%的背景下，公司的业绩保持稳健增长，韧性极强，在行业复苏拐点将至的背景下，公司业绩增速有望回升。
        客户全球拓展，单品价值提升，公司有望进入新一轮快速成长期
        公司成长路径清晰，客户由自主向合资及全球整车厂延伸。产品由单一零部件向模块化发展。客户结构不断优化，单品价值不断提升。19年开始，公司新进入合资客户如通用、大众等客户配套逐步展开，公司有望进入新一轮快速成长期。
        尾气处理和新能源是公司增长亮点
        未来几年，在柴油机道路和非道路排放法规升级背景下，公司作为国内少数拥有EGR+SCR+DPF后处理技术的公司，随着国六项目陆续放量，尾气处理有望公司业务的一个增长亮点。同时新能源板块前景广阔，新能源热管理系统单车价值是传统乘用车2倍以上，面对新能源，公司不仅没有转型压力，反而将迎来成长机遇期。目前公司已具备热管理系统供货能力，近期相继取得吉利、江陵汽车、长安福特新能源零部件产品订单，在新能源汽车快速增长的情况下，公司相关板块业务有望保持高增长，成为新的增长亮点。
        维持“推荐”评级。预计公司19-2020年EPS分别为0.63和0.79元，PE分别为13.4和10.8倍。维持“推荐”评级。
        风险提示
        下滑超预期；新能源汽车和尾气处理销量不及预期。