方正证券-宏微科技-688711-国产IGBT先行者-210902

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Fabless模式优势显著，专注芯片研发设计。

公司拥有自主研发设计芯片的能力，开发的宏微第三代M3i、第四代M4i的IGBT以及FRED等产品的各项性能指标与英飞凌同类产品接近，达到国内进口主流产品的技术水平，目前对标英飞凌IGBT7系列、Emcon7系列的自研IGBT和FREDM7d系列芯片产品已处于研发制样中。

新兴市场需求高涨，功率半导体市场规模持续扩张。

功率半导体器件广泛应用于工业控制、新能源发电、汽车电子和汽车充电桩等领域，据统计，2019年全球功率器件市场规模约为404亿美元，预计2021年市场规模将达441亿美元，其中IGBT将是未来5年增长最强劲的半导体功率器件。

产品覆盖领域广泛，聚焦行业龙头客户。

工业控制领域，公司的产品主要应用于变频器、逆变电焊机、UPS电源等，目前已经成为台达集团、汇川技术、奥太集团、上海沪工等多家行业领军企业的供应商，其中汇川科技的股东汇川投资持有公司3.4%的股权；新能源领域，产品主要应用于光伏逆变器、新能源汽车电控系统、新能源汽车充电桩等，客户群覆盖盛弘股份、科士达、华为技术等众多优秀企业；白色家电领域，公司为海尔等家电龙头提供FRED单管、IGBT单管等产品。

未来随着公司产品类型的不断丰富，公司的主要客户群体所处行业会进一步丰富。

盈利预测：预计公司2021-2023年营收5.0/7.8/12.4亿元，归母净利润0.7/1.0/1.6亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：（1）行业竞争加剧；（2）技术研发不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。