兴业证券-58同城-WUBA.US-宏观经济下行对公司业绩影响明显-190306

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        投资要点
        18Q4公司收入超预期，网络营销收入仍保持高增长，19Q1收入预期增长放缓，我们认为主要受宏观经济下行影响。1）18Q4  公司实现收入36.1亿元（YoY  30.6%），超过18Q3  给出的35-36  亿元的预期，全年共实现收入131  亿元（YoY  30.5%）。2）虽然18Q4  收入总体增长超预期，但会员数产生环比下滑（QoQ  -7%）、会员收入同比增速（8%）也相比18Q3（19%）下滑明显；18Q4  收入超预期主要是来自网络营销服务的高速增长（YoY38%，实现22.75  亿元），以及“其他服务”收入的增长；这表明公司收入结构重心正逐渐向高端付费客户转移。3）公司19Q1  收入guidance  为28.6-29.6  亿元（YoY  16%-20%），相比18Q4  YoY  下滑，我们认为主要原因是受宏观经济影响：一方面房地产市场不景气还会持续，另一方面蓝领招聘增速也有受影响而放缓。
        预计2019  公司将持续增加广告及研发费用投入，净利润增速低于收入增速。公司18Q4  Non-GAAP  归母净利润为7.56  亿元（YoY  37.8%），收入增速低于18Q1  至18Q3，全年Non-GAAP  归母净利润为27.2  亿元（YoY51.7%），主要原因在于2018  年公司在转转和58  同镇方面投入大量广告费用和研发费用，导致费用大幅增长。我们认为公司2019  年仍会投入较大量的广告费用（包括58  同镇、转转，也包括对主营业务的宣传推广）和研发费用，2019  年净利润增速会低于18Q4。
        盈利预测及评级。我们预计公司2019/20/21  年收入为153/179/210  亿元，Non-GAAP  归母净利润为28/34/39  亿元，对应EPS  为18.9/22.9/26.1  元。我们维持公司65  美元的目标价，目标价对应2019/20/21  年Non-GAAP  EPS的PE  分别为24/20/17  倍，我们依然看好公司作为国内最大分类信息平台的龙头地位，并认为58  同镇渠道下沉会是未来公司新的业务发展动力，维持“审慎增持”评价。
        风险提示：公众事件风险；房地产市场下跌过多过快的风险；宏观经济下行；行业政策风险；汇率风险。