天风证券-金属非金属新材料行业：科创板倾向新材料，关注子公司上市带来的重估机会-190306

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        科创板倾向于新材料。根据证监会发布《科创板首次公开发  行股票注册管理办法（试行）》和上交所的配套文件，科创板对于挂牌企业在主营业务要求上，侧重于包括新材料在内的战略新兴产业。盈利能力要求上，科创板发行条件中对于发行人的持续盈利能力要求未予以明文规定，  而是给出  5  套市值标准（满足其一即可）。相比于主板和创业板，科创板融资门槛有所降低，适合仍处于市场开发期的新材料企业。
        新材料行业通过科创板摆脱融资枷锁后，有望进入良性循环。企业通过科创板解决融资难题后，在产业化过程中有望加速放量降低成本的过程，更快达到高毛利率，高净利润的状态，有资金可以持续进行研发投资，进入良性循环。
        科创板允许分拆上市。《科创板上市公司持续监督管理办法（试行）》第三十一条规定：达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。之前打包上市的新材料公司业务板块之间相关性较弱，业务相对独立，利润较好的子公司分拆上科创板相对容易。
        子公司上科创板可能带来估值体系的变化。新材料上市公司的子公司如果可以分拆不断上科创板。市场对于公司的估值体系可能从目前的PE  转变为子公司市值加权。对于目前估值合理，市值较小，并且有多个业务相关性不强子公司的新材料上市公司可能存在价值重估的可能。
        西部材料子公司已经开始股份制改造。西部材料目前拥有钛及钛合金加工材产业、层状金属复合材料产业、金属纤维及制品产业、稀贵金属材料产业、钨钼材料及制品产业、稀有  金属装备制造产业和高端日用消费品制造等七大业务领域。诺博尔的稀贵金属材料、菲尔特的金属纤维制品和天力的层状金属复合材料都符合科创板新材料的相关上市要求。公司1  月30  日发布公告已经开始对上述三家公司进行股份制改造，未来有陆续登陆科创板的可能。
        安泰科技子公司涉及版块较多，适合分拆登陆科创板。安泰科技与西部材料类似，作为钢研院的上市平台目前拥有非晶带材，钨钼材料，刀具模具材料，金刚石、特种焊丝、金属粉末材料等相关性不强的子公司。南瑞非晶、河冶科技、钢研超硬和安泰特种粉业都符合新材料公司申请科创板的要求，未来不排除子公司逐步分拆申报科创板的可能。
        风险提示：A  股业绩下行超预期，贸易战生变等风险，子公司无法分拆上科创板的风险。