华金证券-纺织服装行业：增值税税率计划下调，纺服零售公司业绩有望受益-190305

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        事件  
        3  月  5  日上午，政府工作报告指出，2019  年我国将进行新一轮的减税，增值税税率将由  16%、10%、6%三档变为  13%、9%、6%三档，较高的两档计划下调税率。
        投资要点
        增值税税率下调，纺织服装、商贸零售行业有望受益：3月5日上午，十三届全国人大二次会议中李克强汇报政府工作报告。2019年，我国将实施更大规模的减税，深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低，6%一档的税率将保持不变。纺织服装、商贸零售行业增值税归于16%一档，增值税税率下调有望增厚行业业绩。
        假设增值税降低不改变上下游含税价，纺服零售净利润分别增长5.0%与4.0%：为了简化增值税对财务的影响，我们假定增值税降低后上下游含税价不变。通过教育费附加、消费税、营业税推算增值税缴纳额后，可通过增值税缴纳估计额推算增值税下调的减税规模，从而推算减税对净利润的影响。按照2017年年度数据推算，若增值税税率由16%降至13%，SW纺织服装与SW商业贸易行业大部分上市公司合计减税规模约12.9亿元与20.6亿元，使净利润分别增长5.1%与4.0%。
        分行业看，增值税率降低利好女装、家纺、超市、专业连锁：若增值税由16%降至13%，分行业看，SW纺织服装行业中，女装子行业公司净利润平均增长8.9%，家纺子行业公司净利润平均增长7.6%，增值税下调对女装、家纺或有更好的业绩推动；SW商业贸易中，超市子行业公司净利润增长8.6%，专业连锁行业公司净利润增长6.7%，增速高于该行业平均增速。
        投资建议：国务院政府工作报告指出，2019年我国将进行新一轮的减税，增值税税率计划下调，降低上市公司税收负担。若增值税降低前后上下游含税价不变，增值税降低将增厚上市公司业绩。按照分行业数据，女装、家纺、超市、专业连锁行业或将更具优势，建议关注上述行业中具有市场竞争力的龙头公司。
        风险提示：增值税税率降低后的利益在行业上下游的分配仍取决于议价能力，上下游含税价或将改变；统计口径剔除17年净利为负及无法推算增值税的公司；各上市公司经营存在不确定性。