华创证券-中科曙光-603019-2018年业绩快报点评：期待海光芯片协同效应显现-190306

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        事项：
        公司发布18年业绩快报，实现收入90.58  亿元，同比增长43.91%，实现净利润4.35  亿元，同比增长40.77%，扣非后净利润为2.76  亿，同比增长34%。
        评论：
        业绩大体符合预期。公司2018  年实现收入90.58  亿元，同比增长43.91%，实现净利润4.35  亿元，同比增长40.77%，扣非后净利润为2.76  亿，同比增长34%，整体业绩大体符合预期。公告显示，存货增加10.43  亿，同比增长81%，主要为字节跳动公司等发出商品所致，为19  年服务器业务快速增长奠定一定基础。
        成为海光芯片第一大股东，期待后续协同效应加速显现。公司持有海光信息的股权已从25.52%上升至36.44%，成为海光信息第一大股东。海光信息已在芯片国产化领域迈出重要一步，根据EETOP  电子网报道，海光基于X86  结构代号为“禅定”的国产CPU  已正式开始量产。我们看好后续海光芯片与公司服务器业务结合的协同效应，毛利率提升值得期待。
        自主可控持续发力，国之重器地位不断凸显。18  年公司获批组建国家先进计算产业创新中心，目标在3  年完成服务器处理器、智能计算芯片领域核心技术攻克。此前，公司已宣布与中科院、昆山高新集团等单位共同投资建设中科可控产业化基地，一期总投资120  亿元，建设内容包括国家先进计算产业创新中心、国家集成电路重大工程——安全可控芯片研发与产业化、年产100  万台安全可控高性能计算机服务器生产基地。公司在核心芯片和安全可控高端计算技术领域持续发力，国之重器地位不断彰显。
        投资建议：持续看好公司战略卡位及行业发展前景，我们略调整公司18-20  年归母净利润预测为4.35  亿、7.07  亿、10.82  亿元（原预测为4.03  亿、7.07  亿、11.39  亿元），对应PE  为78  倍、48  倍、31  倍，维持公司目标价为58.4  元，维持“强推”评级。
        风险提示：芯片等核心技术研发进展缓慢；服务器市场竞争加剧；云计算推进不及预期。