东兴证券-利安隆-300596-深度报告之二：扬全品类之帆，乘炼化一体化东风-190306

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        报告摘要：
        炼化一体化开启产业升级、烯烃原料轻质化进程加快增长高分子抗老化剂需求。未来3-5  年内，我国新增烯烃产能将在3000  万吨以上。而聚乙烯、聚丙烯作为烯烃下游最主要的塑料制品，对于高分子添加助剂的需求在0.1%到1%之间，对应将催生超过16.5  万吨的抗老化剂需求。考虑到聚烯烃材料中的高分子助剂添加量在全行业中占比约为47%，未来三年国内高分子抗老化剂的需求复合增速预计在12%左右，市场前景广阔。
        高分子抗老化剂市场供需错配，高分子助剂国产化将迎来绝佳机会。目前亚洲是世界上最大的抗氧化剂市场，而中国占亚洲市场的65％，消费市场巨大。整体来看国内高分子助剂生产企业在全球产能占比仍然较低，不足三成，供需严重错配。这也导致了大多数塑料制品生产企业需要进口抗老化助剂，不仅成本较高，还面临着诸多技术安全问题。随着国内下游塑料、橡胶、纤维等产业的快速发展，高分子助剂迎来绝佳的国产替代进口的发展机会。具有较强技术实力和客户积淀的行业龙头将极具发展潜力。大客户渠道巩固公司行业渠道壁垒。“Rianlon”品牌全球高分子材料助剂领域取得了众多下游企业几终端企业认可。公司依靠领先的产品质量、完善的服务体系与包括巴斯夫等多家企业建立长期合作关系，占有率有望持续提高。
        外延式发展加速完善公司产品品类。公司通过并购光稳定剂等产品，进一步完善高分子抗老剂的产品品类，将公司加速打造成为具备全产品系列的行业龙头。拥有了全产品系列的基础，公司有望打破此前在U-PACK  一站式服务方面的瓶颈，进一步提升公司的制造能力和服务水平，从而实现从产品品类增加的“量变”到综合实力提升的“质变”。
        盈利预测及投资评级。预计公司18-20  年EPS  为1.07  元、1.45  元、1.93元，对应18-20  年PE  分别为30  倍、22  倍、17  倍，综合公司及行业发展情况，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：产能投放不及预期，原材料价格大幅波动