国金证券-公用事业与环保行业：全面深化油气改革，成立国家石油天然气管道公司-190306

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        事件
        2019  年3  月5  日，《2019  年国务院政府工作报告》中指出“深化电力、油气、铁路等领域改革，自然垄断行业要根据不同行业特点实行网运分开，将竞争性业务全面推向市场。”  随后，发改委根据政府工作报告将“深化重点行业改革”作为2019  年的主要任务之一，明确提出“组建国家石油天然气管网公司，实现管输和销售分开”。
        评论
        管道公司发展三部曲。酝酿已久的国家石油天然气管网公司终于被正式列入国家发改委2019  年的主要任务，预计国家油气管网公司组建方案有望于今年上半年面世。中国石化经济技术研究院去年底发布的《2019  中国能源化工产业发展报告》预计，国家管网公司的建立将分三阶段进行：首先，中国石油、中国石化及中国海油将旗下管道资产及员工剥离并转移至新公司，再按各自管道资产的估值厘定新公司的股权比例；其次，新管网公司获注入资产后，拟引入占总股本比例约为50％的社会资本，新资金将用于扩建管网；新管网公司将寻求上市。
        天然气消费推动管道建设。根据中国石油集团经济技术研究院数据，受宏观经济形势及环保政策等影响，我国天然气消费继2017  年17%的高增长后，持续快速增长。2018  年实现天然气消费量2766  亿立方米，年增量创下超过390  亿立方米的历史新高，增速达到16.6%。根据《天然气发展“十三五”规划》，2020  年我国天然气占一次能源消费比例将达到8.3～10%，即天然气消费将达到3200  -  3600  亿立方米。作为连接生产与消费的纽带，天然气基础设施特别是管网是支撑天然气行业发展的基础。我国天然气消费的不断攀升对管网设施提出了更高的要求，国家必须统筹气源与消费，加速并逐步形成“主干互联、区域成网”的全国天然气基础网络。
        管网建设提速带来千亿投资。2014  年以来，受油气改革“网销分离”方案未定及“十二五”末期天然气需求减速影响，我国天然气长输管道建设有所迟滞。中石油相关数据显示，截至2018  年底，我国天然气长输管道总里程仅由2015  年的6.4  万千米增加至7.6  万千米，距离《天然气发展“十三五”规划》中2020  年长输管道里程达到10.4  万千米的目标仍有较大差距。随着国家石油天然气管道公司的成立及社会资本的进入，预计管网建设将进一步提速，以适应我国天然气行业高速发展的需求，提振我国基础设施建设。按照天然气管道1000  万/千米的投资密度估算，我们预计在2019-2020  年，中国将增加近3000  亿投资专门用于天然气长输管道建设。
        投资建议
        我们维持行业“买入”评级，投资组合为：中油工程：地处新疆，从事各类石油工程建设业务，主营管道与储工程,属于中游管道运输行业,有望受益于油气管网改革，大股东为中石油集团。金洲管道：公司为国内油气管道行业龙头之一，也有望受益国内油气行业改革速度的加快，此外公司今年年初还披露，目前公司参与的石墨烯管道研发项目已能够小批量生产石墨烯粉末，公司动态PE  仅为20  倍（wind）。玉龙股份：已取得中石油、中石化以及燃气公司的各类入网证或合格供应商资质。公司焊接钢管产品已被广泛应用于中石油、中石化、燃气公司的油、气管网建设。
        风险提示
        国家石油天然气管网公司组建工作进展缓慢，天然气消费增速不达预期政策风险。