上海证券-浙江龙盛-600352-业绩维持高增速，股份回购彰显信心-190306

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        事件
        近期，公司公告称截止2019年2月28日，公司已通过集中竞价交易方式回购股份累计达到6700万股，占总股本的2.06%，成交金额超过6.48亿元，符合回购方案。
        公司点评
        染料及中间体价格中枢上移推动业绩提升，节后价格再反弹
        公司2018  年预计实现归属于母公司股东净利润40-42  亿元，同比增加15.26-17.26  亿元，同比增长61.69%-69.78%；扣非后归属于母公司股东净利润为37-39  亿元，同比增长102.41%-113.35%。公司业绩增长主要原因是染料及中间体价格同比出现大幅提升。从单季度数据来看，2018  年前三季度扣非后归母净利润分别为7.64、10.49  和12.63亿元，而Q4  季度扣非后归母净利润6.23-8.23  亿元，环比出现下降，主要是因为Q3  季度末染料价格出现了环比回落。据七彩云电商统计，活性黑和H  酸价格18  年8  月开始回落，从35-37  和46-48  元/公斤降至12  月的25-26  和33-34  元/公斤，分散黑18  年9  月开始回落，从41-43元/公斤降至34-35  元/公斤。目前来看，节后染料及中间体价格出现企稳回升，分散黑、H  酸、对位酯均有2  元/公斤左右涨幅。随着旺季到来、环保回头看再临及苏北化工园区关停企业名单公示，预计19  年上半年染料价格将再现普涨行情，全年价格中枢有望同比小幅提升。
        中间体持续向好，地产业务将逐步发力
        间苯二酚自三井和  INDSPEC  退出后，行业供给不足，价格从2017  年Q2  季度的单吨4  万一路上扬，2018  年Q3  季度均价提升至9万/吨，带动公司中间体业务毛利大幅提升。此外，公司地产业务有序开展。公司重点项目是上海的华兴新城、大统基地和黄山路项目，华兴新城项目居民动迁工作已近尾声；大统基地已取得总体设计文件批复和建设用地批准书；黄山路项目一期工程报批顺利，二期已完成方案设计，地产板块将在未来为公司带来丰厚利润。
        此外，公司18  年12  月公告称拟实施5-10  亿元股份回购，并于19  年2  月28  日公告累计回购股份6700  万股，成交金额超6.48  亿元，彰显公司信心。
        盈利预测与估值
        基于染料及中间体价格18  年中枢大幅上移，我们上调对公司的业绩预测。预计公司2018、2019、2020  年营业收入分别为201.40  亿、228.25  亿和272.11  亿元，增速分别为33.37%、13.33%和19.21%；归属于母公司股东净利润分别为41.44  亿、45.33  亿和57.59  亿元，增速分别为67.53%、9.38%和27.05%；全面摊薄每股EPS  分别为1.27、1.39和1.77  元，对应PE  为8.7、7.9  和6.3  倍，未来六个月内，维持  “谨慎增持”评级。
        风险提示
        中间体原材料价格出现大幅波动；企业出现环保或安全等问题；下游需求不及预期；房地产政策出现调整。