天风证券-平治信息-300571-并购兆能讯通，入局智慧家庭与5G，打开新空间-190306

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        并购兆能讯通，切入智慧家庭与  5G  通信衍生领域，切入千亿运营商市场
        1）平治计划通过现金以  1.11  亿人民币收购深圳兆能讯通  51%股权，转让方张晖与共青城君源文通承诺，19~20  年承诺归母净利润不低于  2850  万、3750  万、4320    万。2）兆能讯通围绕智慧家庭业务生产多种产品，如智能网关、IPTV/OTT    终端、智能监控设备、教育机器人等网络智能产品。中长期看，平治以运营背景切入运营商产业链，不只是定位硬件提供商，期待逐渐参与运营服务。3）兆能下游主要是三大运营商以及少量  B  端客户，从公开招投标看，18  年下半年起，兆能频中大单，业绩超预期概率极大，如中标（均为多个候选之一，非独立中标)“2110  万台中国移动魔百和终端”、“近  3000  万台天翼网关”、“1922  万台中国电信机顶盒”等大单。
        三大运营商重视智慧家庭战略，迎合  5G  浪潮。
        1）三大运营商对于智慧家庭战略充分重视且在加速推进，例如，中国电信16、17  年智能网关大单定量在千万台左右，2018  年采集创下历史纪录，订购近  3000  万台网关，约  50  亿元体量。2）截至  18H1，智慧家庭布局的核心产品：①智能网关中国移动渗透率在  33%左右；②IPTV  相较于宽带用户渗透率在  39%（IPTV+魔百和的渗透率在  61%），同时，超高清政策中明确提及发展超高清机顶盒（2017  年电信超高清机顶盒用户约占  60%），从主流产品看尚有渗透率提高空间。3）移动运营商加大  5G  基础设施搭建后，对智慧家庭入口的布局战略不可小视，在  IPTV、网关传统设备需求会持续，智能音箱等新品类也有望和  BAT  巨头抗衡。随着  5G  商用的推进，在  5G微基站领域的招标也有潜力。
        前期公告计划定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司，关注后续进程
        18  年  12  月底公告，平治信息拟计划发行不超过  1200  万股，募集不超过  2亿元，将引入浙数（1  亿）、新华网（5000  万）、腾讯关联公司（5000  万）作为战略投资者，将锁定  3  年，目前已获股东大会通过。本次引入国有媒体与腾讯关联公司，将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持，进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电网络深度合作。
        投资建议
        我们暂维持现有盈利预测  18/19/20  归母净利润  2.2/3.3/4.0  亿，正式并表后后根据兆能订单落地情况调整，暂不考虑公司  2  亿增发，则对应增发前18/19/20PE  31/21/17，可比公司掌阅科技  19  年一致预期  PE  55X，基于当前市场环境以及公司良好的成长性，我们予以  19  年  30X  增发后目标  PE，予以目标价  81  元，继续予以买入评级。
        风险提示：收购兆能尚需通过股东大会审核，新媒体小说行业监管趋严