兴业证券-先导智能-300450-收入增速健康，子公司计提奖励损失利润-190228

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        投资要点
        事件：2  月27  日，先导智能披露2018  年业绩快报，2018  年实现营业总收入38.90  亿元，同比增加78.70%，实现归母净利润7.42  亿元，同比增加38.13%。
        业绩快报处于预告区间中枢，略低于市场预期。1  月30  日，先导智能披露2018  年业绩预告，2018  年预计实现归母净利润6.72-8.33  亿元，同比增加25%-55%，最终业绩落在预告区间中枢，略低于市场预期。公司2018  年前三季度实现归母净利润5.47  亿元，同比增加96.37%，Q4  实现归母净利润为1.95  亿元，同比下滑24.53%。
        公司收入实现高增长，子公司计提奖励损失利润。公司收入高增长一方面受益于锂电设备行业的快速发展，也由于公司去年合并报表的低基数，即2017  年合并的是  8-12月数据，2018  年合并的是全年数据。公司收入与利润增速不一致，主要系公司根据全资子公司珠海泰坦2018  年度业绩计提超额业绩奖励，影响公司合并净利润，金额约为1.35  亿元。此外，公司与银隆的订单金额调整对公司整体盈利水平也造成影响。
        忽略短期业绩扰动，关注其全球锂电设备龙头地位的竞争实力。经过2015-2018  行业洗牌，锂电内战基本结束，行业集中度持续提升，自主品牌配套格局逐渐固化；展望未来两年，国内锂电竞争从内战升级为抗战，以LG、三星、SKI  等为代表的海外电池龙头加速国内产能扩建，尽管行业不像上一轮泥沙俱下般产能扩建，但无疑新一轮的产能扩建正蓄势待发。而目前先导智能是全年锂电设备产能最大的公司，产品实力不亚于海外竞争对手，并在部分关键指标处于领先。目前公司在国内C  客户份额稳定，并陆续打入LG、特斯拉、SKI、三星等国际龙头。并且公司设备在供应出海方面进展积极，签下Northvolt  近19  亿战略合同就是一个明证，进一步打开中长期空间。此外，公司在新技术储备上也很充足，无论目前市场较为关心的软包技术路线，还是较为前沿的燃料电池设备，均取得实质性进展。
        盈利预测及评级：我们暂不调整盈利预测，预计公司18-20  年EPS  分别为0.92/  1.35/1.64  元，对应2  月27  日收盘价PE  为36x/  25x/  20x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观政策发生重大变化的风险，锂电企业扩产进度不及预期，