天风证券-医疗行业港股另一工业大麻标的：雄岸科技，2029年全球大麻市场规模有望达1300亿美元，中国工业大麻新机遇-190307

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        继美瑞健康国际之后，港股再新增大麻相关标的：3  月6  日晚间，雄岸科技（1647.HK）发布公告，其全资子公司雄岸香港与大兴安岭百成汉麻种植农民专业合作社订立有关工业大麻种植协议。百成为黑龙江省唯一具有种植千亩以上工业大麻经验的汉麻产业机构，根据协议，雄岸香港聘请百成为其工业大麻种植项目合作伙伴。
        下一波全球投资热潮：2029  年全球大麻市场规模有望达1300  亿美元根据大麻行业数据中心BDS  Analytics，依照目前全球合法化情况保守预测，2029  年全球合法大麻零售市场规模将超过500  亿美元，而根据美国二级市场预测若包含广泛行业应规模更有望高达1300  亿美元。
        关于大麻的多数议题主要为其两种大麻素：四氢大麻酚（THC）和大麻二酚（CBD）。CBD  目前和未来的应用主要在烟、酒、医药、化妆品、保健品、食品饮料和宠物食品等消费品，还具有缓解焦虑、放松、治疗癫痫等用途，但不具备兴奋作用且不会成瘾。对比之下THC  具有兴奋作用，大麻的种类按THC  含量水平区分为：低于0.3%的工业大麻；0.3%-1%之间的中间型大麻；超过1%被列为毒品的娱乐性大麻。
        CBD  合法问题使工业大麻脱颖而出，主要生产国或将收益
        2018  年10  月，加拿大宣布大麻全面合法化，是继乌拉圭之后第二个全面合法化的国家，但在全球其他国家除了工业大麻，多数大麻品种以及大麻萃取物仍被认列为毒品。在欧盟主要国家，工业大麻种植具有合法性，使来自工业大麻的CBD  产品可以不受限制。在美国，联邦法仍将大麻衍生品列为非法物质，但2018  年12  月特朗普签署农场法案(2018  Farm  Bill)允许美国工业大麻种植合法，使提取自工业大麻的CBD  合法地位有望提升，并且或将改变美国食品药品监督管理局(FDA)和美国缉毒局(DEA)对相关衍生物的限制政策。根据华尔街第一家深入研究大麻市场的投行Cowen＆Co调查2500  位美国成年人结果，目前约有7%的美国人在使用CBD，依照调查水平保守估计若2025  年CBD  使用率增长至10%（约2500  万人），美国CBD  市场规模将达160  亿美元。
        中国为全球工业大麻主要生产国之一，产量占比约达全球产量的25%。预计中国相关企业将从这场全球CBD  热潮中受益。目前国内可合法种植、加工的省份为云南省和黑龙江省，吉林省则有望在今年开放合法。云南2010年放开工业大麻种植，是我国最早开发的省份。黑龙江省2017  年修改《禁毒条例》，允许种植工业大麻，并在2018  年推出《至2020  年将黑龙江打造成国内甚至全球最大的汉麻产业基地》的计划。根据观天下数据中心预测，中国CBD  市场规模将在2024  年达到18  亿元。我们认为大麻行业刚开始崛起，中国市场的预测对比美国的预测则相对保守。
        中美市场相关投资机遇
        在美股上市的主要生产商为4  大龙头Tilray（TLRY）、Canopy  Growth（CGC）、Aurora  Cannabis（ACB）、Cronos  Group（CRON）和上周上市的CannTrust（CTST）。其中，Tilray  于2018  年末宣布和瑞士诺华制药集团Novartis  旗下的Sandoz  合作研发药物；Canopy  Growth  获酒精饮料巨头ConstellationBrands  投资近40%的股份；Cronos  Group  获烟草巨头Altria  以18  亿美元收购45%的股权；Aurora  Cannabis  此前曾与可口可乐探讨饮料研发合作，并在近期获华尔街投行积极关注。在中国方面，目前工业大麻全产业链投资公司汉麻集团，为国内唯一同时持有《工业大麻种植许可证》和《工业大麻花叶加工许可证》，并拥有符合GMP  标准的工业大麻萃取分离厂的企业。A股市场的康恩贝、顺灏股份、银河生物、龙津药业、紫鑫药业和港股市场的美瑞健康国际和雄岸科技则透过投资、收购、持股或借壳等方式加速布局大麻市场。
        风险提示：工业大麻与毒品大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大。工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性等