国金证券-视源转债申购价值分析：电子元件标的，不妨试试打新-190306

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        基本结论
        事件：3  月6  日晚，广州视源电子科技股份有限公司发布公告，将于2019年3  月11  日发行9.42  亿元可转债。对此我们进行简要分析，结论如下：
        债底为84.45  元，YTM  为2.30%。视源转债期限为6  年，债项评级为AA，票面面值为100  元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的109%，按照中债6  年期AA  级企业债到期收益率5.28%作为贴现率估算，债底价值为84.45  元，纯债对应的YTM为2.30%，债底保护性一般。
        平价为99.57  元，下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满6  个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为76.25  元/股，视源股份3  月6  日的收盘价为75.92  元，对应转债平价为99.57  元。视源转债的下修条款为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款较易触发。
        预计视源转债上市首日价格在109~111  元之间。按3  月6  日视源股份的收盘价测算，当下视源转债的平价为99.57  元。参照平价可比标的、规模可比标的以及考虑到视源股份正股基本面较为优质，预计转股溢价率在7%~9%之间，对应的上市首日价格在109~111  元区间。
        预计中签率为0.03%~0.04%。假设网上申购户数为20  万，网下参与户数在2,500~3,000  之间，平均单户申购金额按上限的75%打新，为6  亿元。视源转债的中签率为0.03%~0.04%。
        考虑到当下市场情绪较高，条款中规中矩，正股基本面良好，具有一定的配置价值，打新能够获得收益，建议投资者积极参与申购。
        风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。