国盛证券-食品饮料行业点评：增值税下调测算，全行业整体利润弹性加大，中小企业率先受益-190306

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        2019年政府工作会议明确继续推进增值税改革。2019年政府工作会议中提出要实施更大规模的减税，重点降低制造业和小微业务税收负担，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三挡并两档、税制简化方向迈进。目前增值税是我国首要税收来源，增值税简并是企业减负的重要突破口，此轮增值税减负也有望改善企业现金流和盈利，激发市场活力，支持实体经济发展。
        全行业增值税应纳税额减少81.69亿，利润较低的公司利润弹性影响较大。食品饮料公司多具备较强的定价权，我们假设上游买价和下游买价不变时，增值税下调至13%。1）全行业来看，以2017年收入和利润为基准，食品饮料行业中利润总额为正值的79家上市公司增值税应纳税额减少81.69亿元，净利润增加54.97亿元，增值税附加税减少9.8亿元，全行业受益于增值税下调，净利润增加明显。2）分公司来看，受利润基数的影响，净利润较低的公司利润弹性更大。随着2019年减税政策的推进，食品饮料行业和净利润较低的公司业绩有较大的提升空间。3）子行业间差别不大，其中固定成本费用越高，加价率越低的行业，净利润弹性略大。食品综合企业利润弹性影响多在10%以上，白酒企业利润弹性影响多为5%-15%之间，调味品企业利润弹性影响多低于10%。
        食品饮料行业有望在此次减税降费中充分受益。减税是支持企业发展的重大举措，此次减税是减轻企业负担、激发市场活力的重大举措，是完善税制、优化收入分配格局的重要改革，是宏观政策支持稳增长、保就业、调结构的重大抉择。企业作为市场的主体，减税将为企业卸下负担，激发企业活力，增强市场竞争力，推动中国经济的向前发展。食品饮料企业兼顾制造和销售两端职能，将充分受益于此次减税降费，提升利润水平。
        风险提示：测算结果可能与实际存在偏差。模型建立在假设情形下，增值税减税力度可能不及预期，同时涉及较多变量，在计算过程中存在误差。