天风证券-中兴通讯-000063-发布边缘计算产品，5G龙头又一重磅突破-190306

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        事件：根据公司官方微信公众号发布，2019  年世界移动大会期间，中兴通讯发布了  ES600S  MEC  服务器，该款服务器搭载英特尔最新  英特尔  至强Scalable  processor，配合  AI  加速卡，使其在边缘侧具备很强的神经网络推理能力。
        边缘计算伴随  5G  应用发展，长期成长空间广阔。产业链逐步成熟，等待  5G  商用和应用落地。5G  时代，VR/AR、车联网、工业互联点评：
        1、网等领域对边缘计算带来刚性需求，边缘计算产业链发展迅猛，关键技术和产品逐步成熟。5G  作为新经济和新科技浪潮的核心基础设施，商用进展顺利，期待5G  商用落地，大量新应用蓬勃发展将推动边缘计算产业链长期成长。边缘计算产业链主要包括电信运营商、电信设备商和第三方合作商。中兴通讯作为国内第二、全球第四的通信主设备商，是产业链的重要环节，现阶段推出边缘计算产品，属于前瞻性卡位，为公司完善  5G  端到端完整解决方案布局的重要一步。
        2、包袱解除，重新出发。根据公司此前公告，美方要求公司于  18  年  7  月8  日前更换公司和中兴康讯全部董事会成员及高级副总裁及以上高层领导，并引入向  BIS  汇报的特别合规协调员。目前，公司在新任董事会及高管的带领下已超过半年，公司的整体合规改善效果有望渐次反映。
        3、中长期看，公司是全球通信主设备商龙头之一，能够提供  5G  端到端解决方案。研发投入资本化比例提升，显示公司  5G  等研发顺利，逐步进入可商用阶段。工信部、发改委要求确保  5G  在  2020  年商用，公司有望长期受益。
        5G  部署频段更高，基站密度大幅提升，引入大量新技术，设备技术附加值有望显著增长。公司  18H1  研发投入资本化比例  19.2%，同比提升  9.2  个百分点，显示公司  5G  等相关研发进展顺利，逐步进入可商用阶段，达到资本化标准。根据  9  月  25  日，公司在官网披露的信息，中兴通讯在近期向ESTI  披露首批  3GPP  5G  SEP(标准必要专利)超过  1000  族。因此，中兴成为持有超过  1000  族  5G  新空口标准专利的四个专利权人之一。同时，公司是少数能够提供  5G  端到端解决方案的厂商，随着  5G  商用逐步落地，公司运营商、消费者等核心业务有望迎来发展新机遇。
        投资建议：公司作为电信设备商龙头，持续引领全球  5G  发展，发布边缘计算服务器也是  5G  布局的又一重磅突破；同时公司现阶段  BIS  事件影响基本消除，经营全面恢复，未来合规性风险较低，基本解除包袱重新出发。我们坚定看好  2020  年  5G  大规模商用后公司长期成长前景。预计  18-20  年净利润为-65、54、68  亿元，对应  19  年  24.5  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：经营合规风险，管理层不稳定风险，运营商资本开支低预期，中美贸易摩擦升级，海外市场订单能力下降