致富证券-中国平安-2318.HK-2021年中期业绩未如理想；寿险改革是关键-210903

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壽險改革尚未明朗－管理層年初曾表示今年代理人數將保持在100萬人上下。

惟截至2021年6月底止，代理人數已跌至87.8萬人，顯示壽險改革仍在摸黑前進，成果尚未明朗。

惟有當不符合改革要求的代理人接近出清，質優新人加入速度快於舊人脫落速度，改革始有成效。

新業務價值仍跌－管理層原預計2021年新業務價值會有一個正增長，可惜今年中期，新業務價值仍按年跌11.7%。

原因是全球經濟發展仍面臨不確定性，客戶對長期保障產品的消費支出暫時放緩，疊加代理人規模下降的影響所致。

估值－我們給予中國平安「買入」評級，估值由每股131.00港元下調至每股97.64港元，主要因為我們降低了集團未來新業務價值預期及集團聯營公司市值下降所致。

以2021年9月2日每股60.65港元計算，潛在升幅為60.99%。

投資策略－2021年上半年，新冠肺炎疫情影響依然持續，壽險改革成果未現，加上投資內房「華夏幸福」的減值損失，平安純利有所倒退。

幸好除壽險業務外，其他業務表現理想，令營運利潤仍獲得增長。

年初至今，平安股價已下挫逾三成，估值處於低位，建議投資者於現價買入。