东吴证券-亿纬锂能-300014-软包电池再获国际主机厂认可，用实力说话-190306

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        投资要点
        事件：1）子公司惠州亿纬集能近日收到了现代起亚发出的供应商选定通报，未来6  年的订单预计需求达13.48gwh。2）项目计划投资约30亿，于惠州基地建设产能不低于5.8gwh  软包动力项目，计划建设期不超过3  年。
        现代企业电动化来势凶猛，动力电池需求旺盛。根据Marklines  数据，现代起亚18  年电动车销量6.2  万辆，  同比增140%，其中主力车型包括loniq，Kona，Soul，Niro；装机电量2.5gwh  左右，走软包路线，配套供应商为LG  和SK。根据现代规划19  年电动车冲击10  万辆目标，到2025  年之前将提供44  款电动车，目标年度销量在167  万辆左右，我们预计届时对应电池需求60gwh。
        公司软包电池发展迅猛，再次斩获国际订单。公司软包动力电池与SK合作，定位国际市场，继获得戴姆勒订单后，有望获得现代起亚13.48gwh订单，并还在积极拓展其他海外项目。目前公司软包产能1.5gwh，19年底有望扩展至3gwh，加上本次公告5.8gwh  产能，后续产能可达9gwh左右。我们预计公司软包电池今年出货量开始爬坡，20  年开始放量。
        圆柱电池华丽转型，电子烟超预期发展，支持19  年业绩高增长。公司圆柱电池3.5gwh  产能，转型电动工具市场，从18  年4  季度开始销量爬坡，实现单月扭亏，目前客户TTI、小牛电动、格力博等，1  季度惠州工厂已满产，全年有望新增1  亿左右业绩。子公司麦克维尔延续18  年高增长态势，预计19  年业绩增长30-40%。
        投资建议：预测公司18-20  年归母净利润5.71/7.72/9.46  亿元，增速42%/35%/23%，对应PE34x/25x/20x，给予2019  年32  倍PE，对应目标价29  元。维持“买入”评级。
        风险提示：政策支持及产销不达预期；价格下滑超预期；公司出货量低于预期。