兴业证券-电子行业：减税对电子行业影响几何？-190305

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        投资要点
        经兴证电子测算，如果减税的优惠均进入生产者剩余，电子元器件（中信）行业2017年利润增厚15%。实际减税的优惠会有一部分进入消费者剩余，这部分将体现为企业稼动率的提升。标准产品但属于全球竞争性的行业竞争力将提升，产品定制化的行业将保留较多生产者剩余，消费电子行业将更多体现在稼动率上。通过测算，我们认为，具备一定议价能力，并且收入规模较大、利润率较低的企业，本轮受惠的弹性较大，重点推荐长电科技、欧菲科技。  
        增值税下降的影响，大概率介于以上两种情况之间。含税价格不变意味着降税产生的优惠全部进入生产商剩余；不含税价格不变意味着降税产生的优惠全部进入消费者剩余。  
        全球竞争行业：诸如半导体、面板、LED等，产品标准化程度较高，呈现全球竞争局势，供需有周期性。降税带来的优惠对于相关厂商而言是全球竞争力的提升，含税价格下降幅度一般不会直接等同于减税力度，厂商营收和利润有增厚空间。即使对下游议价能力较弱的行业，通过降税而降低含税价格，厂商可以在全球进行性价比竞争，利好销量的增加。  
        产品特质化较强的行业：诸如安防、设备厂等，这些企业产品需解决方案化或定制化，议价能力相对较强，比较有望通过情景（1）的含税价格不变的情景增厚业绩。部分高端PCB，诸如5G基站的高频高速板、汽车安全板，属于类似情况。  
        消费电子行业；下游需求较为疲弱，厂商价格竞争激烈，品牌厂商较有动力降低含税价格以促进销量。降税带来的优惠将更多为消费者所享受，产业链将提升稼动率，从而实现毛利率的提升。  
        因此，本轮增值税减税对整个产业链都有明显利好。对于个股而言，具备一定议价能力，并且收入规模较大、利润率较低的企业，本轮受惠的弹性较大，重点推荐长电科技、欧菲科技。          
        风险提示：下游需求疲弱、行业竞争加剧、企业费用增多