财通证券-万达信息-300168-拔云见日，沙尽始金-190306

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        三维一体，构建智慧城市大脑
        公司是城市信息化领域的领军者，形成了“造、租、孵”三维一体的纵深布局，打造市民云及以医疗健康云，迎接智慧城市时代的全面升维。
        市民云具备可复制性
        供给侧孤岛现象严重、需求侧多样化要求愈增将加速电子政务建设。根据预测，电子政务的铺设或将解放6448  个EB  数据，减少15  亿元/年的支出，并将带来千亿以上的社会价值。
        电子政务建设正处于转型爆发期，政府向服务型切换，预计2020  年其市场规模将超过4622  亿元，政务数据也将孕育出千亿级别的增量。
        市民云以政务瘦身为起点，通过“合资与合作”方式在吸引大量社会企业入驻的同时，接入超过1274  项多元化的民生服务。我们从用户、政府这两个核心维度进行判断，认为其模式可复制性较强，而新项目的落地则是最佳的佐证方式。
        医疗健康云即将进入业绩收获期
        长期看以健康档案为抓手的区域信息平台建成后，医疗大数据价值凸显，其最大的盈利模式在于商保引入和处方外流，我们判断其市场空间将分别达到千亿和百亿级别。
        市场格局或将走向集中，拥有综合能力的企业具备更强的变现能力，而公司在医疗全产业链的布局是医疗信息化公司中最为全面的，将充分享受行业红利。
        市民云与健康医疗云存在明显的协同效应，市民云在实现拓展的同时对于医疗健康云的延续具有显著的推进作用。在此优势下，公司凭借其标杆性案例和多维竞争优势将加速该模式的全国性推广并有望在2020  年正式进入收获期。
        投资建议
        我们预计公司  2018-2020  年净利分别达到  2.56、4.05、5.60  亿元，对应EPS  分别为  0.23、0.37、0.51  元，对应  PE  分别为  64.1、40.6、29.3  倍，维持“增持”评级。
        风险提示:医疗信息化景气度不及预期；市民云拓展不及预期。