信达证券-新泉股份-603179-业绩增长略低预期，强势龙头护航企业增长-190307

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        事件：2019  年2  月26  日，新泉股份披露2018  年年报。2018  年公司实现营业收入34.1  亿元，同比增长10.01%。归母净利润2.82  亿元，同比增长12.74%。扣非后归母净利润2.66  亿元，同比增长8.47%。
        点评：
        业绩增长略低于预期，核心客户延续高增长。2018  年，公司营业收入、净利润均实现平稳增长，且利润增速延续超过营收增速的良好态势。受下游汽车终端消费大幅放缓影响，公司经营业绩略低于预期。公司产品结构持续优化，公司盈利能力持续改善。吉利、上汽自主等核心客户延续稳定增长，护航公司平稳增长。
        可转债与定增接续发力，新增产能保障增长潜力。2018  年6  月，公司可转债顺利发行，常州和长沙基地顺利推进。2018年10  月，公司发布增发股票募集资金方案，用以建设西安、宁波生产基地。新建产能基地项目稳步推进，保障企业后续空间。随着企业新建产能有序释放，吉利、上汽等核心客户订单需求充足，公司业绩稳定增长可期。
        吉利上汽增长势头延续，业绩增长保障充足。公司商用车业务保持稳定，与一汽解放、北汽福田等行业龙头保持长期稳定合作关系。乘用车业务模块是公司高增长主动力，公司是吉利和上汽内饰件业务重要供应商，上汽、吉利等核心客户市场增长态势延续。公司外饰件业务亦切入广菲克等合资企业供应体系，乘用车业务增量空间仍然存在。
        盈利预测及评级：鉴于汽车市场增速下滑超预期，我们下调公司业绩预期。不考虑增发因素影响，我们预计公司2019  年至2021  年营业收入分别为42  亿元、49  亿元和55  亿元，归属母公司净利润为3.6  亿元、4.4  亿元和4.9  亿元，对应摊薄EPS  分别为1.56  元、1.94  元和2.17  元。借强势自主持续增长之力，汽车饰件龙头开启增长通道，公司是自主强势增长核心受益标的，我们维持公司“增持”评级。
        风险因素：  汽车市场增速超预期放缓风险；下游公司产品销量不及预期风险；新基地建设节奏慢于预期风险。