天风证券-中孚信息-300659-产品完备叠加政策利好，主营业务高速增长-190307

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        专注保密领域，主业高增长
        中孚信息成立于2003  年，自成立之初即专注于信息安全保密领域，在这一领域精心耕耘15  年，资质完备，形成了完整的产品研发、生产、销售以及公司管理体系。公司是保密领域产品和服务领先提供商，安全保密产品得到党政机关、军工企业、中央企业和科研院的普遍认可；商用密码产品覆盖金融、税务、工商等多个领域。公司形成了以三大主营业务——信息安全保密产品、商用密码产品、信息安全服务为支撑的营收体系，且主营业务保持高速增长。
        乘政策东风，直接受益自主可控
        今年来，信息安全建设领域政策平凡落地。《网络安全法》、《网络安全等级保护条例》等出台实施，对信息安全建设提供了法律支撑，提出了更高的要求；关键领域实现自主可控国产化替代得到空前重视，上升到战略地位，并紧锣密鼓提上日程，作为配套安全设施，信息安全建设需求有望显著增长。中孚信息作为保密领域产品和服务领先提供商，有望在信息安全建设行业迎来法律、政策东风的大环境下获得可喜增长，  直接受益于国家自主可控战略。
        产品和解决方案完备，竞争优势明显
        公司拥有“三合一”等有核心竞争力的信息安全保密产品以及保密防护监管一体化解决方案、保密自查自评工作解决方案等全面的一体化解决方案，相关保密产品和解决方案完备。并且相关产品还通过国家保密主管部门测评，业内领先。2018  年开始，地级及以下的政府将逐步接入国家电子政务内网，相关保密设备的建设需求有望释放。在网络安全和各类自主可控政策得到进一步重视的情况下，中孚信息有望凭借其在产品、解决方案以及服务上的核心竞争力进一步开拓市场，提升自己的竞争优势，巩固自己龙头保密企业地位。
        投资建议
        我们认为中孚信息作为国内信息安全保密领域的领头羊，有望在自主可控和保密一系列政策的推动下继续维持主业的高增长。看好公司在保密领域深挖客户渠道价值，逐步丰富产品线，实现快速增长。预计2018/2019/2020净利润0.44/0.85/1.42  亿元，  EPS  0.33/0.64/1.07  元，  对应PE86.95/45.42/27.19  倍。根据相对估值法给予公司2019  年PE  为55.77  倍，对应目标价35.69  元。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：自主可控政策落地不及预期、公司技术和产品的迭代无法满足客户需求