国盛证券-道氏技术-300409-新能源产业链多点布局,全面开花-190307

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        陶瓷材料+新能源材料双线并行：公司主营业务的核心产品为陶瓷墨水及釉料，上市以来公司确立了向新能源材料布局的战略方向，通过投资及外延并购100%控股佳纳能源（钴盐、三元前驱体）、青岛昊鑫（动力电池石墨烯导电剂、碳纳米管）及投建江西锂云母提锂项目，公司现已形成最上游的钴资源到动力电池碳酸锂、钴盐、三元前驱体、石墨烯导电剂的上下游一体化布局，是稀缺的能够为电池企业提供综合解决方案的供应商。  
        完成佳纳能源100%控股，布局高品质钴盐及三元电池材料：佳纳核心产品包括高端钴盐（6000吨产能）及三元前驱体（2.2万吨产能），同时向上游延伸收购刚果（金）MJM公司以获取稳定钴资源。新能源汽车行业快速发展下，带来三元材料需求快速增长，公司钴盐及三元前驱体需求有望持续增长。  
        石墨烯导电剂快速放量中：公司全资子公司青岛昊鑫是比亚迪、国轩高科主要供应商，石墨烯作为正极导电剂能够显著提升电池的体积能量密度和电池倍率，公司是目前国内少数已经实现量产的石墨烯产品生产商，先发优势明显，我们预计随着公司产能的进一步扩张及需求的持续增长，公司石墨烯导电剂产品还将持续快速放量。
        建设锂云母项目，布局碳酸锂：公司在丰城投资建设锂云母项目布局碳酸锂产品。国内碳酸锂生产规模无法满足市场需求，高端锂产品部分依赖进口。公司提炼后将有利于完善公司在新能源锂电池产业链板块的布局，成为国内锂资源开采的又一重要途径，在一定程度上解决我国在锂资源储备丰富但是开采量较少的困境。  
        盈利预测与投资建议：我们预计公司18~20年的营收分别为35.44、38.98和48.34亿元，归母净利润分别为2.21、4.55和6.40亿元，对应EPS为0.49、1.01及1.43元/股，对应19年、20年分别为18.9、13.4倍PE。我们给予公司目标价25.25元/股，对应25倍PE，首次覆盖给予买入评级。
        风险提示：宏观经济增速不及预期、钴金属价格波动的风险、新能源汽车行业发展不及预期、商誉减值风险。