民生证券-“两会”前瞻专题报告：不一样的2019，不一样的“两会”-190304

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        年年开两会，年年有不同。2019  年具有很多不一样的特点，这决定了2019  年两会有着不一样的关注点。
        今年两会关注的核心问题：
        一是如何克服经济下行压力？当前，中国经济上行因素和下行因素正在激烈博弈，内生动能尚未企稳，仍需要政策小心呵护。
        二是如何实现高质量发展？实现高质量发展，需要实现更高质量的供给和更高质量的需求，具体包括从低端制造向高端制造转型、从工业化向服务化转型、从投资主导向消费主导转型、从外需依赖向内需驱动转型，等等。
        三是如何推进新阶段下的供给侧结构性改革？“三去一降一补”已经取得阶段性成效，供给侧结构性改革进入新阶段，金融供给侧改革成为新的重要方向。
        四是如何继续打好三大攻坚战？
        地方两会释放的重要信号：
        一是进一步下调经济增长目标。地方政府对GDP  增速下降的容忍度有所提高，更加关注增长质量和效益。
        二是进一步深化改革激发活力。可能会在改革路上迈出更大的步子，通过改革激发经济活力。
        三是全方位支持民营企业发展。11  个省份提出针对民营企业的支持政策，为民营企业创造良好的营商环境。
        全国两会提供的解决方案预判：
        货币政策：继续稳健，进一步宽信用。贷款利率有望进一步下降，没有必要实施QE。宽信用还将进一步出台新的措施，看点在于表外。
        财政政策：加力提效，做好多重平衡。减税降费不能突破“税收中性”和“债务可持续性”两条红线，增值税“三档并两档”难以一蹴而就。
        结构性改革：加码发力，向改革要活力。看点包括实现外资政策体系法制化、进一步深化农村土地制度改革、“混改”和“管资本”是下一步国企改革的两个重点方向、大力培育发展国内市场等。
        房地产调控：因城施策，中央层面难松。地方层面调控可能会有进一步边际放松，但中央层面难松。
        资本市场展望：
        拥抱春天，还须防春寒料峭。金融供给侧结构性改革启动和科创板推出，中长期内资本市场发展进入美好时代。但短期内风险因素仍存，对于股市而言，春天里也要注意防范春寒料峭。
        风险提示：
        国际政治经济环境变幻、中国政策推进不及预期、宽信用和经济企稳晚于预期等。