国海证券-长城汽车-601633-事件点评：2月销量符合预期,全年销量趋势向好-190307

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        事件：
        公司发布2  月产销快报，总计销售69,037  台，同比增长18%，环比-38%；生产端68,765  台，同比增长16.5%，累计1-2  月销售180,752  台，同比增长7.4%，符合我们的预期，全年销量趋势向好。
        投资要点：
        2  月销量符合预期，库存平稳  2  月总计销售69,037  台，同比增长18.3%；生产端68,765  台，同比增长16.5%，累计1-2  月销售180,752台，同比增长7.4%，符合我们的预期。其中亮点车型有F7，在2  月受春节因素影响工作日较短的情况下，单月销量达到10665  台，皮卡销量10,027  台，同比增长37.7%。
        预计后续月份增速还将进一步放大，新能源汽车贡献新增量  由于去年上半年基数较高，1-2  月承压较大，但同比仍然实现7%的增长，预计在同业公司中位于前列，公司的产品竞争力逐步得以验证，随着下半年基数压力大幅减少，同比增速还将进一步放大。2  月欧拉iQ  和欧拉R1共计贡献3280  台销量，下半年还将新增欧拉R2，新能源汽车持续提升增量贡献。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级  预估公司2018/2019/2020  年归母净利润分别为53.5/60.8/70.3  亿元，对应当前股价PE  分别为14/12/10  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济增速低于预期的风险；乘用车市场增速持续下滑的风险；新车型销量爬坡不及预期的风险；单车盈利能力回升低于预期的风险。