华金证券-事件点评：增值税下调，有利于内需提振和企业净利润增长-190306

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        事件：2019年3月5日，政府工作报告称，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变。
        点评：与世界主要经济体比较，相对来说我国企业税负较高。2017年我国企业税负比企业利润为67.3%，高于全球平均的40.5%，我国企业减税降负势在必行。
        自2018年5月增值税降税以来，市场期望为企业再度减税，据我们初步估算，16%档增值税税率降低3个百分点可以为企业减税6000亿元左右。
        增值税为价外税，更多的是影响企业的现金流而不会直接影响企业利润。一般来说，企业城建税和教育附加为增值税的一定比例但独立于企业增值税之外，降税将使税费附加下降，企业利润上升，同时降税也将对企业现金流产生影响，产品价格下降，需求提升，间接利好企业利润提升。
        就A股具体行业看，以2017年年报披露数据为基准，2019年相对于2018年，增值税降低对行业净利润增长影响最大的前五个行业分别是：国防军工、计算机、机械设备、通信和钢铁，净利润分别提升3.63%、2.86%、2.68%、2.54%和2.30%。
        就通信行业看，减税政策对通信制造行业利好明显，建议结合5G产业链竞争格局整合和革新的预期，关注有望在行业中占据主要份额、产业链地位强的龙头公司，建议关注：烽火通信、亨通光电、中天科技、中际旭创等。
        增值税下调，汽车行业整体净利润增加明显。降税对汽车子行业中净利润增长的影响从大到小的分别是：汽车销售及服务、商用车、乘用车、汽车零部件、摩托车及其他。其中商用车中的卡车子行业净利润增加最多，显著利好卡车产业链上市企业。重点推荐卡车产业链标的银轮股份，建议重点关注旭升股份、拓普集团、均胜电子、星宇股份等。就新能源汽车看，减税政策致使净利润增长最快的子行业分别是：锂电池、电力设备、风电、光伏行业。  推荐锂电池行业的技术龙头：恩捷股份、当升科技、宁德时代，风电行业推荐：金风科技，光伏行业推荐：隆基股份、晶盛机电。
        总体来看，增值税减少有利于企业净利润的增厚和消费者面对的产品价格降低，增值税的减少额在生产者与消费者之间分配的比例随行业不同而异，在偏完全竞争的行业，由于企业对产品价格的控制力较弱，减税政策所致的增值税减少更多的体现为消费者面对价格的降低，其对公司净利润增厚的贡献较小，增值税率降低对企业盈利的直接影响将主要集中于以城市建设费、教育附加费等主要费用的降低。虽然增值税只有一部分能够转化成企业的净利润，但增值税减少的部分还是全部反哺给了社会，只是生产者和消费者之间分配的比例有区别而已，增值税减少将扩大内需无疑。
        风险提示：减税政策效果不及预期