浙商证券-劲嘉股份-002191-公告点评：股权激励绑定中层&业务人员，彰显利润增长信心-210903

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基本事件公司发布2021年限制性股票激励计划草案：计划授予限制性股票3000万股，占总股本2.05%，授予价格5.37元/股。

激励目标为：以20年业绩为基数，21/22/23年净利润增长率不低于22%/50%/85%（暨剔除股权激励费用后，2021/2022/2023年同比增长分别不低于22.00%/22.95%/23.33%，CAGR为22.76%）。

投资要点股权激励绑定范围较广，激发内部活力该计划对当前在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务（技术）人员共240人进行激励。

其中，核心业务（技术）人员共234名，获授量占本次授予限制性股票总数的77.95%。

我们认为核心团队深度绑定，有利于激发公司内部活力。

本次股权激励费用摊销总费用1.12亿元，21-24年分别2259/5536/2500/925万元。

附加服务提高客户粘性，彩盒持续放量公司彩盒业务21H1营收5.09亿元（+21.26%）。

分业务来看，精品烟盒仍是主要业务，中华、南京等大客户经长期合作已开始稳步放量。

除了实现自身包装自动化，劲嘉也开始为客户提供自动化烟支装盒等附加服务，为客户降本增效同时也一定程度提高劲嘉相关产品出货量。

精品酒盒方面，除宜宾工厂外，4月投产的遵义工厂立足于贵州核心市场，已迅速抢占大额订单，我们预计今年精品酒盒全年收入2亿元左右。

订单&产能齐升，新型烟草高增21H1营收同增290.11%，其中21Q2营收同增324.38%。

公司新型烟草业务营收主要由海外贡献，7月已和客户联合申请PMTA。

21H1劲嘉新型烟草订单额约七千万元，受制于产能不足仅完成四千多万元营收，公司H1增加一万平方米产地，其中5000平方米在6月已投入使用，7月剩下场地已使用。

目前公司有序开展新型烟草相关ODM/OEM服务，积极打造成为具有全面服务能力的新型烟草综合解决方案服务商，预期后续新型烟草将维持较高成长。

盈利预测及估值我们预计21-23年分别实现营收51.21/61.61/75.00亿，同增22.17%/20.32%/21.73%；归母净利润10.18/12.54/15.52亿，同增23.57%/23.26/23.71%。

当前股价对应PE为15.62X/12.67X/10.24X，维持“买入”评级。

风险提示：新型烟草政策风险，原材料价格剧烈波动，疫情影响产品销量等。