东方证券-长安汽车-000625-零售量继续好于批发量，预计去库存后3月批发量有望环比改善-190308

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        核心观点
        长安福特2  月继续主动去库存，预计1、2  月零售累计销量远好于批发销量。长安福特2  月销量6799  辆，同比下滑81%。从产销量比较，  1、2  月份产量合计1.09  万辆，累计批发销量2.15  万辆，产量远低于销量，说明企业2月继续主动去库存。1、2  月长安福特去库存后预计3  月批发销量同比下滑幅度有望大幅收窄。随着18  年底推出全新福克斯逐渐上量，19  年将推出中期改款锐界和金牛座、换代翼虎，以及林肯车型有望在19  年4  季度国产，预计2019  年长安福特销量和盈利有望逐季改善。
        长安马自达销量同比下滑幅度收窄。长安马自达2  月份销量6,897  辆，同比去年下滑21.6%，同比下滑幅度较1  月份收窄22.3  个百分点，销售情况改善。长安马自达1、2  月产量1.86  万辆，低于销量，车企也在主动去库存。预计2019  年在CX-8  及新昂克赛拉带动下，预计长安马自达盈利有望快速增长。
        长安自主乘用车下滑幅度收窄，全新车型上市有望拉动销量增长。长安自主品牌2  月销量6.16  万辆，同比下滑17.2%，同比下滑幅度较1  月份收窄16.7个百分点，销售情况改善。长安自主品牌2  月产量5.46  万辆，低于销量，企业主动去库存。全新改款CS35  Plus  自去年10  月推出以来销量持续走高，在自主小型SUV  中销量已经排名前二。全新高级轿跑SUV  车型CS85COUPE  已经在3  月初正式上市，长安还将推出换代CS75、CS95，预计19年自主品牌将稳定增长。
        财务预测与投资建议：预测2018-2020  年每股收益分别为0.12、0.14、0.92元，因公司18  年3  季度、4  季度亏损，我们用PB  进行估值。可比公司19  年平均PB  为1.1  倍左右，给予公司2019  年PB1.1  倍估值，目标价10.15  元，维持买入评级。
        风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。