中泰证券-顺灏股份-002565-主业回暖，战略布局新型烟草及工业大麻-190307

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        投资要点
        公司成长驱动力：主业回暖，战略布局新型烟草及工业大麻。
        收并购积极，扩大公司产业链优势。公司上市之后利用资金优势进行行业内整合，完善产业布局，实现覆盖国内主要高端卷烟企业的目标。
        公司加大研发投入，新项目不断投入产出驱动公司业绩增长。目前，公司进行的新项目有新型立体自有形成环保包装建设项目和微结构光学包装材料建设项目。高技术含量的新产品不断推出，成为公司业务可持续增长的有力助力。
        积极开拓海外客户，增加销售收入来源。公司不断开拓海外客户，挖掘客户需求，海外营业收入的比例稳中有升。目前，公司已与Amcor  集团、英美烟草、阿联酉若干烟草公司建立合作关系。
        布局新型烟草，资源整合，蓄势待发。2013  年公司与东风股份在上海自贸区合资设立上海绿馨电子科技公司，从事电子烟的研发和制造。2018年11  月，公司子公司香港绿新丰收购柬埔寨卷烟制造商SINO-JK  100%股权，目的可以加强不燃烧新型烟草加热烟弹的研发制造与销售。
        获得工业大麻种植许可证，布局工业大麻业务。2019  年1  月16  日顺灏股份全资子公司云南绿新生物药业有限公司收到曲靖市公安局沾益分局颁发的《云南省工业大麻种植许可证》，获得工业大麻云麻7  号的种植资质，并收到曲靖市公安局沾益分局对公司加工大麻花叶项目申请的批复。公司下属控股子公司上海绿馨电子科技有限公司与云南汉素生物科技有限公司、汉麻投资集团有限公司签署《合作协议》，各方相互合作探索工业大麻花叶萃后基础材料在电子生物健康产品（包括工业大麻花叶基料衍生的发热不燃烧固体、液体电子雾化器具及口含片等）的市场机会。上海绿馨、云南汉素拟共同投资设立一家公司，将促进顺灏未来开展工业大麻相关领域的经营活动。
        盈利预测：预计2018-2020  年，公司营业收入分别为20.55/22.68/25.19亿元，净利润分别为1.06/1.18/1.40  亿元，同比增长分别为-5.79%、11.22%和18.45%，对应EPS  分别为0.14/0.16/0.18  元。
        风险提示：公司下游卷烟行业发展萎靡的风险、新型烟草及工业大麻为代表的新业务发展不达预期的风险、政策监管的风险。