光大证券-中国光大绿色环保-1257.HK-2018年年度业绩公告点评：业绩符合预期，各业务板块加速推进-190308

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        ◆事件：公司发布2018  年年度业绩公告，2018  年实现营业收入70.02  亿港元，同比增长53%；实现净利润13.25  亿港元，同比增长39%；EPS同比增长25%至0.64  港元；全年股息每股12.5  港仙，同比增长39%。
        ◆生物质/危废业务稳步增长，环境修复业务实现突破。
        报告期内，公司各板块项目稳步推进，生物质业务：报告期内绵竹、灌云等多项目竣工投产，目前共运营22  个生物质综合利用项目，运营项目上网电量近100%增长，带动项目建设、运营收入快速增长（分别+30%、91%），板块营业收入增速达47%。危废业务：报告期内常州、新沂等四项目投产，项目建设收入翻五倍增长，带动板块营业收入增速达107%。公司风电光伏业务表现平稳，环境修复业务板块自2017  年成立环境修复管理中心以来实现新突破，报告期内完工2  项目，实现营业收入1.18  亿港元，未来有望成为公司新的业绩增长点。
        ◆市场拓展势头强劲，技术研发有序推进。
        公司维持了强劲的市场开拓力度，报告期内共取得24  个新项目（8  个生物质综合利用，7  个危废/固废处置，9  个环境修复），收购2  家环保公司（危废公司江苏佳源90%股权，环境修复公司上田环境修复88%股权），在保持公司在生物质业务领域领先地位的同时，持续提升公司在危废和环境修复领域的影响力和市占率。技术始终是公司的核心竞争力，报告期内成功申报两个国家科技部2018  年重点研发计划项目，共持有专利及软件著作权共25  项。
        ◆维持“买入”评级。受制于运营项目原材料成本上升，公司毛利率小幅下降；根据公司最新项目进度和2018  年盈利情况，下调公司2019-20  年净利润至15.77/18.66  亿港元（原预测为16.74/19.22  亿港元），新增2021年净利润预测为21.67  亿港元，对应2019-21  年EPS  为0.76/0.90/1.05港元。公司生物质龙头地位稳固，市场开拓和项目建设均顺利推进；危废业务受益于政策支持及环保督察，“量价”齐升；环境修复业务逐步壮大，未来有望贡献新的增量，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：项目进度不及预期，原材料价格波动，电价政策调整。