招银国际-宏观视角：缘何特朗普难阻美国贸易逆差飙升-190308

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        2018  年美国贸易逆差创下十年新高，特朗普推行贸易保护主义政策事与愿违。自2018  年初以来，特朗普政府以“美国优先”为口号，在全球范围内推行贸易保护主义政策，对欧洲国家、加拿大、墨西哥、特别是中国加征进口关税。从特朗普竞选到执政期间，一直誓言要通过重新谈判自由贸易协定纠正不公平的贸易关系，从而减少美国的贸易逆差。然而，最新发布的美国贸易数据显示他的政策恰恰事与愿违。美国商务部公布的数据显示，2018  年全年美国整体贸易逆差上升12.5％至6,210  亿美元，创2008  年以来新高，主要归因于去年美国国民收入增加拉动进口消费，以及企业担心美国向中国进口货品再征关税而囤货，导致进口需求走强。
        2018  年底美国出口下跌。美国商务部于3  月6  日公布的数据显示，去年12月的出口较11  月微跌1.9％，进口则录得2.1％增长。美国出口主要受原油和其他石油产品拖累，电脑、手机和其他家用电器则拉动其进口增长。去年12月商品及服务贸易共录得598  亿美元贸易逆差，较11  月的503  亿美上升18.8%。12  月商品逆差亦大幅上升12.4%。
        为何特朗普的贸易保护主义政策未能缩减美国贸易逆差？
        1)  特朗普无法凌驾于经济定律之上。对开放经济体来讲，一个国家的贸易平衡不仅与贸易本身有关。贸易平衡等于国外净投资，意味着净出口等于储蓄减去投资（净出口=储蓄-投资）。自上世纪70  年代，由于美国公共债务和私人债务迅速增长，美国的储蓄与投资差距显著扩大，也意味着有同等数量的美元与美国国债在美国之外被增持。换句话说，当前的国际货币体系和经济格局决定了美元和美债的强劲需求，美国贸易逆差有增长的系统倾向。此外，美国资产对外国买家来说依然是最安全的选择之一，具有相当的吸引力，这也将扩大贸易逆差。
        2)  强劲经济和强势美元让美国人愿意花钱在更多进口产品上。尽管贸易逆差不断扩大会带来风险，但贸易逆差扩大并不一定反映经济疲弱，有些情况下恰是因为消费者的消费能力和意愿支持其购买大量进口商品。鉴于就业市场强劲，且美元相对其他货币走强，美国消费者在2018  年对进口产品的支出增多。从这个意义上说，贸易逆差攀升反映了美国经济的强劲增长。
        3)  资本流动的作用常常被忽略。由于贸易余额大致与国外净投资相等，为缩减贸易逆差，美国应增加对外投资并控制资金（特别是投机式资金）大量流入美国。但恰恰相反，特朗普提倡大规模减税，吸引了更多外国投资进入美国。
        特朗普对中国采取强硬姿态，并不会有助缩减美国贸易逆差。尽管特朗普对中国商品提高了进口关税，但美国对华贸易逆差在2018  年继续上涨11.6％至4,192  亿美元的历史新高。实际上，向一个国家征收关税，只会将美国进口来源转移到其他具备相似比较优势、但不受关税影响的国家和地区，并无法有效减少美国的总体贸易逆差。作为特朗普最喜欢谈论和引用的经济数据之一，美国贸易逆差不但没有收窄反而飙升至10  年来新高，是对特朗普以“收窄贸易逆差”为旗号的贸易政策的一次重大打击。至少，特朗普无法再继续利用该数据去获取美国国内对其贸易政策的支持。通过国内政策控制消费、美元相对其他货币贬值、或是对资本流入加税控制等条件下，美国的贸易逆差才可能收缩；对单一国家加征关税只会改变进口来源，对于缩减贸易逆差的直接作用甚微。