民生证券-因子研究专题三：动量（反转）因子解析-190306

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        报告摘要：
        主要内容
        本篇报告首先对基础动量因子进行细致分析，发现基础动量存在较多不足并提出改进思路的二维矩阵，之后对每个改进维度的切入点、逻辑链条和改进方法进行详细阐述，最后测试了各个改进因子的提升效果。
        基础动量剖析
        1  月动量头尾组合的信息比率最突出但换手率也更高；而3  月动量各组合的区分度更明显。
        基础动量的多空收益更多来源于空头部分的贡献。
        将1  月动量与3  月动量做等权合成后，复合因子的有效性能得到明显提升。
        改进动量的思路框架
        从动量因子的特性出发，可将动量改进的整体思路归为二维矩阵，包含“度量-价格”、“度量-收益”、“过程-价格”和“过程-收益”四个细分维度。
        改进动量的提升效果
        “度量-价格”维度中，中短期的HP  因子有适当的提升效果。
        “度量-收益”维度中，MktAlpha  因子与IndAlpha  因子均有适当的提升效果。
        “过程-价格”维度中，观察期为3  月的Slope  因子和PathLen  因子均有略微的提升效果。
        “过程-收益”维度中，RankStd  因子和CTHL  因子均有大幅提升效果。
        风险提示：
        因子测试及分析基于历史数据建模得出，模型及推算过程存在一定局限性，不代表未来表现。